来源：Coindesk；编译：比推BitpushNews Mary Liu

　　市值近 140 亿美元的灰度比特币信托 （GBTC） 是加密投资领域的焦点，两年多来，该基金的交易价格与其所持有的比特币价值相比越来越大，但最近几周情况发生了重大转变，提振了投资者信心。

　　MarketVector Index 数字资产产品策略师 Martin Leinweber 在接受 CoinDesk 采访时表示：“当负溢价缩小时，这表明投资者对信托越来越有信心，或者对股票的需求正在增加。如果折扣大幅收窄或完全消失，投资者的回报可能会可观”。

　　那么，为什么会出现负溢价，为什么这很重要，为什么负溢价在缩小？

　　在回答这些问题时，理解信托的结构非常重要。GBTC是一种封闭式基金（CEF），与近年来迅速流行的交易所交易基金（ETF）不同。两者实际上都是保管大量资产的金库，无论是股票，还是灰度信托（Grayscale trust）持有的价值数十亿美元的比特币。

　　但 ETF 有一个功能，可以确保被称为授权参与者的专业交易公司帮助保持其价值与其所持有资产的价值紧密一致。如果一只 ETF 拥有价值 100 亿美元的股票，但市值达到 120 亿美元，那么这些交易者可以创建该 ETF 的新股。这样做可以让他们通过溢价赚钱，同时也推动 ETF 的价格下调至 ETF 持有量的价值；中介基金公司因提高 ETF 的效率而获得奖励。

　　相反，如果 ETF 的价格下跌至负溢价 — — 比如说其市值跌至 80 亿美元，而资产为 100 亿美元 — — 这些交易者可以赎回股票，再次从差异中获利，并将价格和资产推回平价。

　　Grayscale 希望将 GBTC 转变为 ETF，但美国证券交易委员会 （SEC） 拒绝了这一提议。灰度已提起诉讼，要求推翻该决定。与此同时，作为封闭式基金CEF，它缺乏 ETF 用来防止价格失控的套利机制。

　　自 2021 年 2 月以来，GBTC 的交易价格一直低于其持有的比特币。去年 FTX 爆发后，情况急剧恶化。11月，Genesis的贷款部门停止了客户提款，GBTC负溢价增加至43%。Genesis 的困境为何会损害 GBTC 的原因尚不清楚，尽管理论认为许多交易公司都是 Genesis 的客户，其中一些可能押注负溢价缩小，失去资金可能会阻碍这些交易策略。