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　　作者：Babywhale，Foresight News

　　近期，Paradigm 因将官网首页的介绍从专注于加密货币和 Web3 变成了‘研究驱动的科技投资公司’，被戏称为‘背叛了革命’。虽然 Paradigm 可能由于 LP 压力等等种种原因暂时转移了注意力，但其近期的动作已暗示了它在 Web3 领域继 DeFi 之后的又一长线的布局。

　　链上的 DeFi 赛道一直以来是传统金融领域从业人员创业的首选之一。在几年前，作为一个渴望流动性却苦于没有完善链上设施的蓝海，DeFi 可以说在很短的时间内完成了兴起到爆发的过程，并在一定程度上助推了从 2020 年下半年到 2021 年一整年的牛市。

　　可能很多人都对‘DeFi 带来了牛市’这一论断深信不疑，但其中的逻辑可能并非所有人都明白。

　　虽然不能说是全部的原因，但上一轮牛市产生很大程度上得到了‘杠杆’二字的助推。无论是让 300 亿美元一夜蒸发的 Terra，还是倒闭的 Three Arrows Capital、Celsius 等机构，都是因为过度增加杠杆，在市场下跌后触发了连锁反应。

　　除了中心化机构，链上的‘杠杆’也不容小觑。在 2021 年比特币价格从接近 6.5 万美元跌至 3 万美元附近的过程中，DeFi 借贷协议的总清算量达到了数十亿美元。而这些 TVL 达到了数十亿甚至百亿美元的大型 DeFi 协议背后不乏 Paradigm 的身影。

　　在之前《Paradigm 投资版图大盘点： 4 年投 70 家，遍布基础设施、DeFi 和 NFT》（https：//foresightnews.pro/article/detail/18571 ）一文中，我们梳理了 Paradigm 所投资的项目，除了公链、钱包、DAO 等一些基础设施之外，其他的投资几乎都和金融相关。且作为 Uniswap、Compound、MakerDAO 的早期投资者，Paradigm 几乎是‘一手’创建了以太坊上的流动性基础设施。

　　据 DefiLlama 数据显示，巅峰时期，Uniswap、Compound、MakerDAO 三者在以太坊上的 TVL 分别达到了 102.4 亿美元、 119.77 亿美元和 189 亿美元，几乎占据了以太坊 TVL 巅峰时期 1100 亿美元的‘半壁江山’。

　　作为前高盛的外汇交易员与 Coinbase 的联合创始人，Paradigm 联合创始人 Fred Ehrsam 想必深谙流动性与杠杆对金融市场的影响。Compound 通过相比传统金融市场中更高的收益与更低的利率，加上没有繁琐的流程，吸引了大批机构资金进场通过提供流动性获取收益，抑或是寻求杠杆交易；MakerDAO 更是允许抵押 ETH、WBTC 等主流资产直接‘印钞’。如果说 Compound、Aave 还只是将想获取稳定收益的大资金投入到流通中，MakerDAO 的杠杆效应可谓更加明显。