作者：Arthur Hayes，Medium；编译：松雪，金色财经

　　美国财政部长巴德·古尔·珍妮特·耶伦和她那傻乎乎的美联储主席杰罗姆·鲍威尔在果断的行动和含糊的谈话要点之间摇摆不定。 当他们行动时，你最好不要与他们对抗。 但当他们只是说话时，请小心，因为许多市场信号会为您指明一条注定会损失的道路。

　　2023 年 11 月 1 日，美国财政部的季度退款公告 （QRA） 中包括一项声明，即将把大部分借款转移到期限不到一年的短期国库券 （T-bills）。 这促使货币市场基金（MMF）从美联储的逆回购计划（RRP）中撤资并投资于收益率更高的国债。 过去和现在都提供了流动性注入，一旦完成，总额将接近 1 万亿美元。

　　2023 年 12 月中旬，在 FOMC 新闻发布会上，鲍威尔宣布州长们正在讨论 2024 年降息问题。这与他两周前的言论有戏剧性的不同，当时他向市场保证美联储将保持紧缩，以便确保通货膨胀不会卷土重来。 市场认为这意味着美联储本轮加息周期的首次降息将发生在今年3月。 随后，本月早些时候，达拉斯联储行长洛根抛出了一个试验性的问题，即当 RRP 余额接近零时，量化紧缩 （QT） 的步伐将逐渐放缓。 理由是，美联储不希望当一种印钞来源停止时，美元流动性出现任何问题。

　　让我们回顾一下什么是空谈，什么是实际采取的行动。 耶伦将部门借款转为国债，从而迄今为止增加了数千亿美元的流动性。 这是实际流入全球金融市场的资金。 鲍威尔和其他美联储理事谈论了一场关于在遥远的未来降息和缩减量化宽松步伐的大游戏。 这次谈话并没有增加任何货币刺激措施。 然而，市场将行动和言论视为同一件事，并在11月1日之后反弹，在整个月持续上涨。

　　我指的市场是标准普尔 500 指数和纳斯达克 100 指数，它们都创下了历史新高。 但一切并不顺利。 美元流动性方向的真正烟雾警报——比特币——正在发出警告信号。 美国现货ETF推出后，比特币已从48，000美元的高点跌至40，000美元以下。 与比特币的局部高点一致，2年期美国国债收益率在1月中旬触及4.14%的局部低点，目前正在上涨。

　　比特币近期暴跌的第一个论据是灰度比特币信托基金（GBTC）的资金外流。 这种说法是虚假的，因为当你将 GBTC 的流出与新上市的现货比特币 ETF 的流入进行净值计算时，结果是，截至 1 月 22 日，净流入为 8.2 亿美元。