TL;DR

1. 衍生品分为永续合约、期权、利率、合成资产、波动指数等。本文主要讨论了衍生品 赛道细分下去中心化永续合约交易所的技术、市场和前沿发展。
2. 近几年，衍生品 DEX 赛道发展迅速，市值突破 20 亿美元，约占 Defi 总市值的 7.9%。Defi Summer 和 FTX 的暴雷催化了衍生品 DEX 的高速发展，但从市场结构来看，衍生品交易被 CEX 绝对垄断，DEX 只占总交易量的3%。
3. CEX 强有力的竞争、链上订单簿的制约等因素阻碍衍生品 DEX 的发展，同时，衍生品大量的交易需求和 DEX 的低渗透率是行业发展的驱动因素。
4. 竞争格局上，近 90% 链上衍生品交易都发生在 Layer 2 上；订单簿类 DEX 表现显著高于资金池类，其中 dYdX 占绝对主导地位；GMX 和 dYdX 手续费收入高，但 gTrade 盈利能力更强。
5. 永续合约 DEX ，主要分为订单簿和资金池两大类：

• 订单簿
• 本质上是一种匹配机制，匹配买入和卖出订单。但对流动性依赖做市商，存在监管风险。代表项目：dYdX。
• 资金池
• 单一资产 DAI 作为 LP ：不保本，缓冲机制。代表项目：gTrade
• 一揽子资产做为 LP ：提供全局流动性。代表项目：GMX
• 合成资产：全局债务，减少现货摩擦。代表项目：Kwenta
• vAMM 模式：保护抵押品，零无常损失。代表项目：Perpetua Protocol 

1. 永续合约 DEX 竞争激烈，破局之路在于四点：一是如何乘以太坊升级的东风进行性能提升；二是通过聚合流动性提供市场最优价格；三是发展链上跟单交易，吸引更多用户，拓宽交易规模；四是结合传统资产，弥补期货交易所短板，满足多样化需求。

1. 行业综述

1.1 历史沿革

 2018年 DeFi 诞生，并在2020年的 DeFi Summer 达到了前所未有的盛况。随着现货 DEX 的不断发展成熟，衍生品 DEX 逐渐蓬勃生长。DeFi Summer 三年后的今天，dYdX、GMX、SNX 带领的衍生品 DEX 赛道市值突破 20 亿美元，约占 Defi 总市值的 7.9%。

如果说 DeFi Summer 是衍生品 DEX 的宇宙大爆炸，从万籁俱寂，“bang”的一声，一切诞生，耀眼夺目。那么 FTX 申请破产则可以说是衍生品 DEX 发展上的超新星爆发。爆炸的辐射照亮了整个加密市场的同时，它所遗留的物质与能量也触发了新恒星的形成。FTX 的倒台让人们前所未有的对中心化交易所产生怀疑，这个时刻，去中心化衍生品交易所的时代到来了。