比特币现货 ETF 上市一直是许多个人和机构投资者都在殷切等待的消息，但这个过程到底是如何运作的呢？

当贝莱德向美国证券交易委员会（SEC）提交现货比特币 ETF 申请的消息传出时，加密货币市场几乎一致地认为这是一件好事。尽管有些人可能会质疑传统金融机构进军加密货币领域，但现实情况是，加密货币要实现主流采用，需要这些机构的参与。

比特币现货 ETF 申请的热情超过了最近提交的多个其他类似的申请。10 月 16 日，随着贝莱德 ETF 获批的消息传出，比特币一度突破 3 万美元；当消息被证明是假的时，价格迅速回落到之前的水平。显然，围绕加密资产的态度和情绪已经转向机构参与者，贝莱德之前 ETF 几乎 100% 的成功率继续给市场带来乐观情绪。

这一切都很好，但投资者可能想知道 ETF 流程是如何运作的、谁来负责，以及为什么会引起如此大的争议。

考虑到比特币 ETF 曾多次被 SEC 拒绝和延迟，ETF 的提交方式似乎是一个令人困惑的过程，但这个过程已成功完成数千次，总结如下。首先，潜在的 ETF 管理人（称为保荐人）向 SEC 提交创建 ETF 的计划。这就是比特币 ETF 进程被搁置的地方，因为 SEC 不断拒绝这些提议。就最近的申请而言，例如贝莱德提交的申请，保荐人和授权参与者（通常是大型机构投资者）很可能是同一实体。假设申请从此时开始推进，授权参与者开始获取标的资产，将这些资产置于信托中，然后使用这些资产组成创建 ETF 的单位（creation units）。

这听起来像是一个复杂的过程，但美国有近 3,000 只 ETF，资产规模近 10 万亿美元，这说明坚决拒绝比特币 ETF 申请是多么的不寻常。

与信托产品（如灰度比特币信托产品）相比，现货 ETF 有一些关键差异。首先，信托产品通常不能赎回标的资产，这解释为什么每项标的资产（比特币）的价格可能与信托产品本身有很大差异。相反，现货 ETF 作为开放式基金系统运作，具有更大的发行新股的灵活性，使其能够更好地跟踪比特币现货价格的变动。此外，现货 ETF 还可以为投资者提供更好的流动性和税收待遇，进一步凸显这些工具对广大投资者的吸引力。

ETF 要得到 SEC 的批准。自首次推出以来，SEC 已批准了数千种 ETF 产品，这就是为什么缺乏比特币现货 ETF 的挫败感一直在稳步增加。尽管其他具有相对奇特的基础资产和商业模式的 ETF 已获得批准，但 Gary Gensler 领导下的 SEC 仍然坚决反对批准创建现货比特币 ETF，尽管来自行业和立法者的压力越来越大。

至于为什么美国市场上还没有现货比特币 ETF，答案可能会因被问者的不同而有所不同。SEC 在官方评论和声明中强调，由于比特币是一种波动性资产，加密行业充斥着欺诈和滥用行为，而且其他投资者保护措施尚未出台，加密市场还不够成熟，无法为投资者提供 ETF 产品的标的资产。