作者：LD capital，Duoduo

上周，BTC最高突破64000，已经非常接近上一轮牛市的高点69000了。同时，市场新发行资产的价格也不断被推高，泡沫正在形成和放大之中。对于过去两年建仓BTC的玩家来说，开始思考一个问题，BTC现在处于什么阶段？何时该止盈离场？

Glassnode提供了大量的BTC分析指标，从中选取未实现净损益（NUPL,Net Unrealized Profit/Loss）和长短期持有量变动（Long/Short-Term Holder Threshold）这两个指标，来看看市场所处的位置。

未实现净损益（NUPL）试图回答的问题是：在任何给定时间点，比特币的流通供应量中有多少是盈利或亏损的，以及盈利或亏损的程度如何？

NUPL通过计算当前市值与已实现市值之间的差异，来描述BTC整体盈利和亏损的状态。NUPL计算公式是：(Market Cap — Realised Cap) / Market Cap。已实现市值，是比特币前一次移动时的价格累计相加得到的数值。当前市值减去已经实现的市值，得到未实现市值。未实现市值为负数，则市场整体处于亏损状态；为正数，则表明市场整体盈利。未实现利润或者损失除以当前市值，就得到NUPL的具体数值。获利越小、损失越大，越接近底部；获利越大、损失越小，越接近顶部。

NUPL划分成了5个区域，红色区域位于0以下，属于亏损区域，此时也是买入的区间。橙色区域为0–0.25之间，属于微盈利区域。黄色区域为0.25–0.5。绿色区域为0.5–0.75。蓝色区域为0.75以上。通常，在0.25以下属于较好的买入区域，在0.5以上则可能进入牛市。

观察历史，可以看到：

1. NUPL很好地提示了底部区域。2022年的下半年基本处于0以下。对于顶部区间的提示，则相对较为宽泛。2017年的牛市触及蓝色区域的时间非常短暂，2021年则完全没有触及蓝色区域，整个牛市都在绿色区域运行。这增加了对顶部区域判断的难度。

就当前我们所处的位置，12月初至1月初处于绿色区域，之后下跌进入黄色区域将近1个月后，在2月7日再次进入绿色区域。目前属于本周期第二次进入绿色区域，持续将近1个月。

2. 2016年12月至2018年1月，为期14个月的时间内，NUPL基本上位于绿色区域中。该期间，BTC从780美元上涨至17000美元，涨幅约21倍。

2020年10月至2021年5月，以及2021年8月至2021年12月，为期11个月的时间内，NUPL也位于绿色区域中。2020年10月至2021年5月期间，BTC从13000美元上涨至63000美元，涨幅约4.8倍。