来源：彭博社

编译：Yanan，比推 BitpushNews

美国约有十几家证券交易所，每只股票都在每个交易所上市交易。时不时地，一只股票在一家交易所的价格会比另一家交易所略低。关于这种情况的书籍、分析多得数不胜数，许多人「深耕」此领域，赚得盆满钵满。

不过，这些差异相对于整体市场而言微不足道。如果我告诉你，在过去一个小时内，苹果公司股票在 NYSE Arca 交易所的交易价格一直为 174 美元，而同期在纳斯达克交易所的交易价格却一直为 175 美元——你肯定不会相信我。

而我之所以这么说的原因之一是，市场相关规则会防止出现大的价格差异。而另一个原因在于，证券交易如今已经完全计算机化，所有价格都公开透明，而总有人会敏锐地察觉到任何细微的价差并从中获利。如果苹果公司股票真如所说在 Arca 交易所为 174 美元，而在纳斯达克交易所为 175 美元，套利者会立即在 Arca 买入股票，然后在纳斯达克卖出，从而获取无风险的即时利润。

如此一来，许多套利者会蜂拥而至，在极短的时间内迅速拉平价格差异。

然而，对于以价差获利为职业的套利者来说，情况并非完全如此——利用高频交易系统，他们可以在极短时间内捕捉到毫微价差的获利机会，例如以 174.99 美元的价格买入某只股票，然后以 175 美元的价格卖出，并从中赚取少量利润。

不过需要强调的是，这种现象在正常时间尺度下并不常见。 也不会出现像我们之前所说苹果公司股票那样，一个交易所的价格持续低于另一个交易所 1 美元整整一个小时的情况。

但是，上述例子仅在套利者数量众多、持有资金雄厚且拥有高速计算机的情况下才成立。同时，套利业务的实现也离不开科技和监管方面的大量投入，以确保这些套利者能够连接所有交易所，及时获取价格信息并迅速将资金调往报价更低的交易所进行交易。

我们可以设想一个与众不同的交易场景。想象一下，纽约证券交易所和纳斯达克分别位于市中心的不同角落。在那个时代，交易员们需要乘坐马车，穿越城市的大街小巷，才能进行交易。而且，他们无法使用电话进行即时沟通，每次交易都只能依靠一位交易员的决策。因此，不同交易所之间的价差能达到几美元，且这样的差距可能还会持续数小时。其实，这样的场景也不难理解，因为大概 100 年前，市场就是差不多这样运作的。但是，这显然和我们现在那种用电脑自动交易的市场太不一样了。

然后，让我们聊聊比特币。

与之前股票交易所的讨论不同，比特币的世界去中心化——没有一个单一的权威机构来协调所有交易所的价格。3 月 18 日晚些时候，在 BitMEX 交易所，比特币兑 Tether 的 USDT 稳定币的价格暴跌至 8900 美元，而同期其他交易场所的比特币价格则高于 66000 美元。这一事件凸显了比特币市场潜在的巨大波动性。