美国银行政策研究所（BPI） 1 月 6 日发布研究文章指出，美元稳定币 USDC 或将在资管巨头贝莱德的帮助下变成一种“后门央行数字货币”（Backdoor CBDC），下面就让我们一起来看下这家知名金融智库是如何分析的吧。

2022 年底，Circle 宣布将把 USDC 的储备资产从美国国债转移到贝莱德为 Circle 创建的所谓政府专用货币市场共同基金“Circle Reserve Fund”，支持 USDC 资产中的 80% 将投资于货币基金，剩余的 20% 将暂时保留为银行存款。

这件事本身没什么问题，但贝莱德随后的“操作”却令人感到担忧，因为有消息称贝莱德已经向监管机构提出申请，希望允许该基金使用美联储的隔夜逆回购（Overnight Reverse Repurchase Agreement Facility，ON RRP）工具。如果获得准入，Circle 计划将剩余的 20% 支持资产也会被转移到 Circle Reserve Fund 基金中，即旗下全部资金都将被用于参与 ON RRP 投资工具。

美联储隔夜逆回购工具（于 2013 年 9 月开放测试并于 2014 年 9 月正式将其作为正常化政策金融工具）能让美联储购回收流动性，代表美联储在回笼资金。隔夜逆回购是流动性过剩时期的市场资金庇护所，例如 2022 年美联储隔夜逆回购在不断增长，这反映当前流动性已处于过剩状态，美联储需要采取收紧政策。当流动性过剩时，为追求安全资产，市场资金往往会选择购买美国国债，当大量资金购买美债时，美债收益率就会不断下行，甚至可能跌入负利率区间。

事实上，如果贝莱德的 USDC 基金可以使用美联储隔夜逆回购工具，意味着世界上任何地方的人都能通过购买 USDC 在美联储获得等量的“美元储备”，也意味着 USDC 将会变成一种能被美联储和贝莱德操纵的“后门央行数字货币（CBDC）”——这是一种监管套利的“新手段”，美联储显然会非常欢迎这种操作，特别是在经济处于危机时期，因为美联储的资产负债表规模非常大，以至于无法再通过货币（美元）或银行储备为其提供资金，而贝莱德的 USDC 基金则可以扮演资金回笼工具。

尽管贝莱德和美联储看起来在唱双簧，但到目前为止尚不清楚其 USDC 基金是否可以获批使用美联储隔夜逆回购工具，监管机构依然有所顾虑，主要因为以下两个问题：

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