第一部分

我们对 Ethereum 生态的预测

在大熊市的肚皮里翻滚

2022 年注定是加密货币的重要一年。随着机构资本涌入以加密货币为重点的计划，这个行业似乎发生了巨大的变化，令人兴奋的新金融原素被开发出来，其作为一种资产类别的合法性在全世界范围内不断增长。不幸的是，这些叙述被主要的故事所掩盖：连续的金融不当行为的浪潮，主要发生在身居要职的不良行为者手中。这种普遍存在的欺诈行为的曝光，加上全球货币政策的收紧，导致加密货币市场进入了一个与 2018 年相当的无情的熊冬。

对于加密货币来说，2022 年是雇佣兵资本占据主导地位的一年——作为价值挖掘者从一个机会转移到另一个机会，寻求超额的短期利润，对参与社区或建设未来的基础设施没有任何兴趣。这种情况存在于加密货币领域的大多数利益相关者中，从最终用户到流动性提供者到加密货币风险投资公司——都在进行各种形式的拉锯战和倾销。然而，特别是三次内爆使该行业陷入困境：

• Do Kwon 的 Terra-Luna 采用了一个固有的有缺陷的算法稳定币模型，并以人为的质押收益来贿赂人们使用它。它的脱钩抹去了 600 亿美元的市场价值，并破坏了世界各地零售投资者的储蓄。
• 由 Su Zhu 和 Kyle Davies 创立的 3 Arrows Capital，是一家外汇套利基金，积极借款以资助其定向加密货币投注。当这家严重过度杠杆化的公司在不利的市场条件下倒闭时，其 10 亿美元的坏账在整个加密货币领域的贷款人的资产负债表上留下了巨大的漏洞。
• 最后，当 Sam Bankman-Fried 被揭露挪用客户存款并借给他的交易公司 Alameda Research 时，FTX 交易所内爆。随着其 FTT 代币的崩溃，数十亿美元的损失，多个贷款人因损失而破产。

那么，这对 2023 年的行业意味着什么？首先，我们预计 FTX 头寸的平仓和普遍存在的坏账将在今年全年继续对加密货币市场产生负面影响。随着破产和刑事诉讼的推进，流动性问题和破产可能会继续在 CeFi 和 DeFi 服务中被发现。其次，这次破产所涉及的失信行为将大大挫伤监管进展、投资者活动和消费者信心。

展望未来

尽管我们的行业遭受了严重的挫折，但我们对 2023 年的前景是持乐观态度的。虽然唯利是图的资本对我们的信誉造成了损失，但我们也有一个充满了忠实的建设者的行业，他们在这个新兴的 Web3 世界中投入了大量的血汗资产。这些人就是我们所说的有远见的资本，当大多数行业的投机者离开时，他们仍在建设。他们投入长期的努力，把 Web3 带到了不可逆转地进入日常生活的边缘。我们相信，2023 年是有远见的资本之年，也是加密货币从投机性投资过渡到围绕 Web3 构建的社会核心组成部分的一年。