作者：Tanay Ved、Matías Andrade，Coin Metrics翻译：善欧巴，金色财经

　　近年来，加密货币的普遍接受度发生了显着变化，从相对默默无闻走向主流视野。比特币现货交易所交易基金 （ETF） 的推出及其卓越表现推动了这一转变，吸引了分析师、银行家和技术专家的关注。

　　随着数字资产领域不断发展，技术、监管和市场动态的交织为利益相关者呈现出了一幅复杂的局面。尽管在美国面临监管挑战，严格的监管限制银行和金融机构直接托管加密货币，但该行业的增长势头不可否认。本文将探讨现货比特币 ETF 的推出和 Coinbase 近期表现之间的相互作用，并强调它们的动态以及更广泛的影响。

　　自 ETF 获批以来，我们看到 BTC 在发行者之间的分布迅速变化，从灰度 （Grayscale） 流出，流向新批准的 ETF。这种偏好部分原因是，新 ETF 的费用比灰度比特币信托 （GBTC） 的 1.5% 要低得多，富达和贝莱德的费用是 0.25%（两者都在初始阶段豁免或降低费用）。另一个原因是几个重要 GBTC 持有人清算，例如 FTX 卖出了大约 10 亿美元，以及数字货币集团的 Genesis 投资。尽管如此，自 ETF 正式启动以来，流入资金超过 48 亿美元，其中超过 370 亿美元的供应被交易所交易产品吸收。

　　在现货比特币 ETF 上市之前，作为规模最大的上市加密货币交易所，并且持有 11 只比特币 ETF 中的 8 只的 Coinbase 成为众所瞩目的焦点。市场充斥着各种猜测和分歧的观点，围绕这些产品对 Coinbase 业务的潜在影响展开热议。

　　一些人认为，随着数字资产行业扩张，Coinbase 将从中获益，市场覆盖面扩大，新的收入渠道开启。另一些人则认为，ETF 具有竞争性的费用结构可能会让用户远离 Coinbase，从而降低交易量并影响其手续费收入。

　　鉴于此，Coinbase 正处于一个关键时刻，在现货 ETF 推出、与美国证券交易委员会的监管斗争以及日益兴盛的数字资产市场背景下，面临着复杂交织的挑战和机遇。

　　上周，Coinbase 发布了 2023 年第四季度财报，总收入为 9.54 亿美元，远远超过华尔街 8.26 亿美元的预期。进一步深入分析其收入来源，可以将其分为两大驱动因素：交易收入和订阅和服务收入，每个类别都在 Coinbase 的业务中发挥着至关重要的作用。