文章转载来源： 洞见web 3.0

　　香港金融管理局于2023年12月正式发布了《在香港实施稳定币发行人监管制度的立法建议咨询文件》，同时于2024年3月推出稳定币发行人“沙盒”制度[1]。港元数字稳定币箭在弦上，即将和世界见面。在这个关键的历史时刻，我们非常有必要深度探讨一个至关重要的问题：港元数字稳定币，能否成为区块链上的强势货币？以及我们应该怎样做？

　　传统“不可能三角”不成立了

　　在区块链web 3.0世界里，传统的“不可能三角”不复存在。这是一个颠覆性的转变，也是我们考虑新问题的起点。开放经济的“三元悖论（Mundell-Fleming Trilemma）”是国际经济学中的一个著名论断，由著名经济学家约翰·弗莱明和罗伯特·蒙代尔在上个世纪60年代各自独立提出；后来美国经济学家保罗·克鲁格曼对此亦有阐发。[2]根据“三元悖论”的内容，三角形的三个顶点对应于三个目标，分别是：（1）完全独立的货币政策；（2）完全固定的汇率；（3）完全自由流动的资本。“三元悖论”说的是：一个国家最多只能选择三个目标中的两个，而不可能三者兼得。

　　当今世界各国的法币创造、货币政策的制定和传导、金融监管的设计和实施、传统金融市场利率和汇率的平价关系、纷繁复杂的金融产品的定价和流动，全部都建立在这个“不可能三角”的基石上。可以说，“不可能三角”就是布雷顿森林体系以来世界金融体系运作的核心“算法”。

　　香港地区是“不可能三角”有效性的一个现实案例。香港地区采用货币发行局下的“联系汇率”制度，港元与美元挂钩，且固定汇率为7.8港元兑换1美元（允许0.64%的浮动，即允许港元7.75至7.85兑换1美元），同时香港允许资本的自由流动。在“三元悖论”框架下，香港地区维持了“三角形”的两个“顶点”，即稳定的汇率和完全流动的资本，但失去了另外一个“顶点”，即货币政策的独立性。香港用了40余年的时间建立起了港币的世界信用，港元联系汇率成为香港地区经济和金融稳定的定海神针。

　　然而，在区块链web 3.0的世界中不再有这个“不可能三角”，数字货币上链后即参与全部数字货币的充分竞争，24*7进行兑换交易，区块链上点对点兑换可以快捷、高效、无障碍，基本不受所在国家资本账户开放程度的影响。当然，区块链上也有一个“不可能三角”，由以太坊创始人Vitalik Buterin提出，即“区块链网络无法同时实现安全性、去中心化和可扩展性”。这个区块链“不可能三角”会引导出不同的区块链的结构和算法，也是各种公链和应用互相竞争的共同逻辑，因此也会深度影响港元数字稳定币参与crypto竞争的生态环境。