摘要

• 自 3 月份创下 7.3 万美元的历史高点以来，市场实际上一直在横盘整理。据我们估计，自 5 月初以来，需求势头已转为负值。

• 我们分析短期投资者的成本基础，作为检查市场资本流动的方法。

• 在供给侧分析中，我们以长期持有者为对象，发现该群体持有的未实现利润集中度远低于历史峰值。

• 从长期持有者的消费行为可以看出，虽然这些玩家的消费额仅占总交易额的4%-8%，但这笔支出所实现的利润通常占到总交易量的30%-40%。牛市期间实现的累计利润。这一发现突显了财富集中在较旧的加密货币上，在牛市中逐渐偿还了钻石之手。

追踪需求

在 WoC 18 中，我们探索了一种方法来确定资本流入或流出市场的方向和强度。我们考虑一个利用短期持有者群体中不同年龄段的平均成本基础的框架：

• 当这些群体的成本基础处于上升趋势时，这表明随着新买家以更高的价格购买代币，资本流入市场（对于下降趋势，反之亦然）。

• 当现货价格偏离成本基础之上或之下时，我们可以通过 MVRV 比率来估算每个组所持有的未实现利润的程度。

• 我们可以将 MVRV 值视为投资者获利获利动机的衡量标准（高值），或卖家耗尽的指标（低值）。

我们首先将现货价格与两个群体的成本基础进行比较：

• 持有 1 周至 1 个月旧加密货币的持有人。（橘色）

• 装有 1 至 3 个月旧加密货币的持有人。（红色）

由此，我们可以识别牛市初期和熊市初期资本流向的宏观潮汐何时发生变化。下图展示了这两种价格模型如何在 2023-24 年牛市期间提供市场支撑。