作者|SoSoValue Research

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今天比特币价格快速跌破前期重要的支撑位 56,000 美元后，从传统技术面角度继续做投资判断，变得困难。这轮下跌的底到底在哪里？成了所有投资人最关心的问题。每当市场遇到这种大型恐慌时刻，让我们用第一性原理，回归到价格形成的基础机制，比特币供需关系分析，希望能够通过对买卖双方状态和动力的研究，抽丝剥茧，帮助投资人在众说纷纭、情绪漫天的市场里，找到这轮最佳的买点。

· 卖盘：德国政府卖出、Mt. Gox 交易所赔付、以及潜在的年初获利盘和矿工跟随抛售，主要在加密交易所进行，通过链上行为可监控追踪。

· 买盘：美国比特币现货 ETF 的投资人，主要通过股票账户参与（7 月 3 日-7 月 4 日美国国庆节休市 1.5 天，今晚恢复交易），通过 ETF 的盘中成交量和盘后净流入/流出指标可追踪。

买盘：受美股乐观情绪带动，比特币现货 ETF 可能带来第一波抄底买盘，7 月 5 日作为假期后开盘首日，ETF 交易量及净流入最值得关注。

关于卖盘的信息，全网已经非常多，先不赘述。所以我们从可能的买盘开始分析。

首先，我们认为今年长线买盘的力量会一直在。主要源于下半年宏观的大背景：1. 美国降息，风险资产价格上涨；2. 特朗普竞选胜算较大，利好加密货币监管环境。那么宏观环境和 BTC 价格之间，具体是什么关系呢？见下图，我们通过对比分析最近 6 个月，BTC 价格和美股的相关性，可以得出结论，最近两天的极速下跌，与本轮比特币上涨的主力买盘，比特币现货 ETF 处于休市状态，无法申购也有关系。