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　　文章转载来源： imToken

　　随着区块链数字资产在主流金融交易市场影响力的壮大，其独特的去中心化属性也给各个国家的金融监管体系带来了挑战，传统金融监管框架如何适应区块链数字资产的独特性？如何降低风险？争议的聚焦点也不尽相同。

　　国际反洗钱监管机构金融行动特别工作组（常见简称 FATF）的数据显示：在全球 130 个司法辖区中，有 88 个司法管辖区允许虚拟资产服务商提供服务，20 个司法辖区明确禁止虚拟资产服务。

　　数字资产作为证券

　　美国是允许提供虚拟资产服务（含区块链数字资产）的司法辖区，且明确虚拟资产不是真实货币，同时采用联合监管模式，不同的业务可能会受到不同监管机构的监管。在美国，区块链数字资产行业覆盖了多样的业务，如钱包服务、数字资产交易所、ICO、Mining、智能合约、质押/再质押服务、NFT 等。

　　也因此，由于管辖权的博弈，以 ETH 为代表的、存在质押服务的一批区块链数字资产的监管权归属仍然存在争议，而争议的焦点则是：以 ETH 为代表的这类数字资产是商品还是证券？美国证券交易委员会（常见简称 SEC）和美国商品期货交易委员会（常见简称 CFTC）等监管机构一直积极参与评估现有法规的适用性，比如，应用豪威测试来判定数字资产是否属于‘投资合同’，如果是，则纳入证券的监管。

　　豪威检验法起源于 1946 年美国证券交易委员会诉 W.J． 豪威公司一案，该案为美国证券交易委员会制定了一个明确的检验框架，使其能够根据规定的标准检验每一份后续投资合同是否应作为证券接受监管。

　　如果投资合同通过了豪威测试，则被视为证券，以 ETH 为例，检验的要点包括：

• ETH 是否涉及资金投资？
• 用户是否具有盈利预期？
• 是否存在投资一个共同主体（Common Enterprise）的形式？
• 是否被引导期望仅从发起人或第三方的努力中获取盈利？

　　美国证券交易委员会于 2019 年 4 月 3 日发布的《虚拟资产是否属于投资合同的分析框架》（Framework for‘Investment Contract’Analysis of Digital Assets）指出：如果考虑进行 ICO，或以其他方式参与数字资产的发售、销售或分销，你需要考虑美国联邦证券法是否适用。应当对数字资产进行分析，以确定其是否具有符合联邦证券法‘证券’定义的任何产品的特征。‘证券’一词包括‘投资合同’、股票、债券和可转让股份等其他工具。