• 自 2022 年底以来，数字资产市场已经出现了明显的复苏迹象，加密行业正受益于技术和立法的进展。 
• 宏观因素可能是当前加密货币市场的最大风险。最近的经济数据显示出低通胀和稳定的增长，这种有利组合使得经济衰退的可能性大大降低。市场对「软着陆」的预期拉动了此前在风险资产涨势中落后的原油和地区银行股票等。 
• 如果美国经济能够实现软着陆，加密货币市场的反弹就能持续下去。然而，如果经济陷入困境或美联储进一步提高利率，加密货币复苏可能会在短期内暂停。

虽然比特币在 7 月短暂盘整，但在美国经济「软着陆」预期的推动下，其他风险资产的涨势进一步扩大：即在不出现衰退的情况下使通胀逐渐回到目标水平（图表 1）。我们认为，由于主流代币与风险资产的相关性以及该行业当前的各种有利因素，加密货币市场可能会受益。然而，软着陆并不是板上钉钉的事情，而且现在已经越来越成为一种共识，因此市场已经在一定程度上消化了软着陆的利好。

除了监管进展之外，加密货币的近期前景可能在很大程度上取决软着陆预期能否持续。如果即将公布的经济数据继续支持软着陆论点，那么主流代币反弹可能还会持续。但如果经济陷入困境或美联储进一步提高利率，加密货币复苏可能会在短期内暂停。在结果确定之前，加密货币市场可能会经历山寨币的大幅波动，就像过去一个月发生的那样。

图表 1：近期对「软着陆」的乐观情绪

上个月的数据和美联储政策信号支持了经济有可能在不陷入衰退的情况下实现重新平衡的观点。通货膨胀进一步放缓，并且对于「核心」指标（不包括波动较大的食品和能源价格）而言更是如此。尽管失业率较低、就业增长强劲且申领失业救济金人数下降，但经济复苏出现了减缓的迹象。在 7 月 25 日至 26 日 FOMC 会议（美联储议息会议）后的新闻发布会上，鲍威尔表示，美联储委员会工作人员预测经济不会再衰退。 

在金融市场，软着陆的前景催生了新的表现优异的股票组合。截至今年 6 月 1 日的一年时间内，比特币、纳斯达克综合指数和人工智能相关资产的表现优于大盘，并受益于包括 ChatGPT 在内的人工智能工具的推出（公共区块链技术可能为人工智能的一些挑战提供解决方案） 。然而，7 月期间，领先地位转向了此前的落后者，包括美国地区银行股票和原油（图表 2）。值得注意的是，美国股市中表现最好的股票中包括大量的做空股票，这表明许多活跃的投资者没有为软着陆买单。