众所周知，比特币是一种高波动性资产。然而当前比特币市场波动性正在被极度压缩。这究竟是因为比特币已经失去了高波动性，还是因为市场被错误定价？

摘要

• 众所周知，比特币价格的波动一向非常剧烈，而当前市场下的比特币波动范围正在被极度压缩，比当前价格区间幅度还要小的交易日在历史上仅占不到5%。

• 期货市场表现平平，BTC 和 ETH 的交易量双双创下历史低点，期现套利收益率为 5.3%，略高于无风险利率。

• 当前期权市场的隐含波动率大幅下跌，达历史低点，甚至不到2021-2022年基线的一半。

• 看跌/看涨期权比率和 25% Delta skew 指标均处于历史低点，表明期权市场下，看涨期权需求大幅增加，而看跌期权的定价表明其未来波动性非常小。

横盘信号

当前 BTC 现货价格处于多个业界广泛使用的长期移动平均线（111D、200D、365D 和 200W）上方。这些平均值分布在最低 23,300 美元 (200DMA) 到最高 28,500 美元 (111DMA)之间。下图还显示了在过去两个周期中，与当前情况类似的时期，而这些时期往往与宏观上升趋势相对应。

图1:长期移动平均价格模型

已实现价格模型也是这样的情况，我们可以用三种不同的群体的基础成本来搭建模型：

• 黄色：整体市场（已实现价格）。
• 红色：短期持有者（持有Token不超过 155 天）。
• 蓝色：长期持有者（持有Token超过 155 天）。

现货价格也高于这三种群体的已实现价格，与上文中均高于长期移动平均价格的情况一致。

图2:长期/短期持有者链上基础成本

从2021年4月达牛市峰值至今，已经过去了约842天。2023 年的市场复苏情况上比前两个周期要好一些，仅比牛市峰值低54%，而历史平均水平为 64%。

我们还注意到，2015-2016年和 2019-2020年周期中，在市场加速突破 54% 的回撤水平之前，都经历了 6 个月的盘整，这也许预示了未来可能会出现的横盘期。

图3:牛市峰值以来的价格表现

在今年年初的市场热度散去后，比特币的季度和月度价格表现均已降温。这一阶段与之前周期也有很多相似之处。在之前的周期中，最初的底部反弹都非常强劲，但随后会持续很长一段时间的盘整。