2023年，坎昆升级无疑是继上海升级之后最关键的行业事件之一，受益于它的L2项目也是我们今年重点跟踪的赛道。

根据目前的消息，包含在EIP4844中的坎昆升级预计会在2023.10-2024.1之间进行，而两个主力L2项目Arbitrum（后称ARB）和Optimism（后称OP）的代币价格相继在上半年创出新高后经历了较深幅度的回调，目前或许仍然是布局的较佳时段。

当然，如果从市值来看，OP的流通市值进入2023年后一直在屡创新高，而ARB则一直在低位盘整中。笔者尝试通过本文对以下内容进行梳理：

• L2的价值来源和商业模式
• OP和ARB竞争力和业务数据对比
• 坎昆升级如何大幅改善L2的基本面
• OP的潜在风险

以下文章内容为笔者截至发表时的阶段性看法，更多从商业角度进行评估阐释，对L2的技术细节着墨较少。本文可能存在事实、观点的错误和偏见，仅作为讨论之用，也期待来自其他投研同业的指正。

1. L2 的价值来源和商业模式

1.1 L2 的价值来源和护城河

L2与L1提供的产品近似，即：稳定、抗审查和开放的区块空间，我们也可以把它视为一种特质化的在链云服务。相比L1，L2区块空间的主要优势是其更加便宜。以OP为例，其平均Gas的成本仅仅是以太坊的1.56%。

也正因为区块空间是特质化的云服务，这也意味着其满足的需求并不是普遍性的，大部分的互联网服务并不需要基于L1或L2运行。而在传统世界中约束重重、透明度不足的金融服务，在区块链上有着最为丰富的应用实践。

服务构建者和用户对于L2区块空间的需求，决定了L2价值的上限。

L2与L1一样，可以构建起基于网络效应的护城河。

在L2上，用户规模越大、类型越丰富，人们在L2可以达成合作的难度就越低，新的服务模式也就越容易在这里萌芽，以进一步满足和引入用户进入这个网络，每一个新用户进入并在L2网络上驻留，都提高了这个L2网络对其他用户的潜在价值。

在Web3世界中，L1&L2的网络效应强度仅次于以USDT为代表的稳定币，越是头部的L1&L2其壁垒越高，因此往往也会享受更高的估值溢价。

1.2 L2 的盈利模式

L2的盈利模式清晰且简单，即一方面通过向可信的DA（Data Availablity，数据可用性）层采购存储空间，对自己的L2数据进行备份（这样当L2运行出现问题时就可以通过备份数据进行还原），另一方面为用户提供更便宜的区块空间服务并据此收费，它的利润来自：L2的收费（基础费用+MEV收入）-给DA服务商支付的成本。

以OP和ARB为例，它们选择的DA层就是以太坊这条去中心程度最高、可信度最强的L1，通过向以太坊支付Gas，将自己经过压缩后的L2数据在以太坊上进行储存。它们收取的费用就是用户（包括普通用户和开发者们）使用它们的L2时支付的Gas以及MEV收入，后者减去前者，就是它们的毛利润。