撰文：Alex Xu，Mint Ventures

以 BRC20 系列为代表的铭文资产最近非常火热，印象里这是 ordinal 协议推出以来，今年的第二波资产主升浪。笔者近期就目前的铭文市场进行了调研，除了消化行业信息和数据之外，也参加了一些线上线下的 BRC20 主题交流活动，形成了对于这个市场的一些阶段性看法，尝试通过本文进行整理和表述。

本文尝试回答以下几个问题：

• 什么是铭文资产？爆款 BRC20 资产的甄选标准有哪些？
• 以 BRC20 资产为代表的铭文资产，其核心价值主张是什么？
• 铭文资产是好的商业创新吗？
• 铭文资产暴涨的机制逻辑和推动力量是什么？
• 铭文下一个阶段有哪些剧本？
• 铭文资产崩盘的路径推演

以下文章内容为笔者截至发表时的阶段性看法，可能存在事实、观点的错误和偏见，仅作为讨论之用，也期待来自其他投研同业的指正。

铭文资产指的是通过在 BTC（或其他区块链）上做规定格式的信息记账，然后通过特定的索引协议把链上规定格式的记账信息转化而成的虚拟资产，这类资产可以是同质化资产（比如 BRC20 资产），也可以是非同质化的（比如 Bitcoin Frogs 这样的类 NFT）。

对于 Bitcoin 来说，其作为一个公共账本，过往的主要用途就是记录网络上的转账交易。而 Bitcoin 在 2021 年 11 月完成 Taproot 升级之后，其作为一个公共账本提供了更高效的数据存储能力，可以更低成本上传文字以及多媒体内容，这就为铭文资产提供了技术基础。

相对于以太坊来说，资产的发行和运转是基于智能合约的，而对于 BTC 的铭文资产，则是基于链上信息 + 索引规范发行和运营的。

虽然机制不同，但两者都是基于区块链公共账本的数据发行的资产。

Bitcoin 上的代币类铭文资产，来源：BTCTOOL

Bitcoin 上的 NFT 类铭文资产，来源：BTCTOOL

而基于铭文索引规范的不同，同质化资产又有 BRC20、ORC20 等不同类型。

本篇内容主要讨论 BTC 铭文资产，重点以 BRC20 资产为例，目前铭文类资产市值最高的也大多是 BRC20 系列。

尽管今年走出了 Ordi、Sats 等涨幅巨大的 BRC20 明星资产，其他如 Rats 等也涨幅不小，但是同时期发行的大部分 BRC20 资产都是归零走势，在发行后的一两个月内就完全丧失了流动性。

从笔者参与过的几场铭文资产和 BRC20 讨论会来看，铭文资产的参与者们对「有前途」的 BRC20 资产特性有如下概述：

• 好名字：与比特币和铭文文化相关（Ordi、Sats），或是动物币（21 年的 Meme 热潮也多是动物为名）

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