链上活跃度上升，通缩趋势增强

以太坊完成合并之后，ETH在网络使用率较高的时期具有通缩的特性。自2022年9月份合并至今，ETH的供应量减少了下降了369,814枚，占总量的0.21％；以太坊质押者获得的奖励超过106万枚，但销毁机制在同一时期永久销毁的ETH超过143万枚。

近期，得益于加密货币市场的看涨势头，去中心化交易所（DEX）交易量上升，NFT销售额增加，L2网络活动也明显活跃起来。过去两周，超过21000 枚ETH被销毁，价值6280万美元。

Defi Llama数据显示，DEX 在2月19日的交易量超过50亿美元，对比2月4日的数据增长了134％。Dune Analytics数据显示，2月19日NFT 的销售额上升到3300万美元，对比2月2日的数据增长了114％。L2BEAT数据显示，2月18日所有L2区块链平均每秒处理超过92.4笔交易，创下史上第二高的记录。

值得注意的是，2月初ERC-404代币标准的推出也是导致gas费上升的原因之一。ERC-404允许多个钱包同时拥有单个NFT的所有权，将NFT的所有权碎片化。ERC-404使用ERC-20和ERC-721代币，便利了NFT碎片化，从而导致gas密集型交易。随着加密市场的活跃以及链上活跃度的上升，以太坊通缩的趋势有望在未来几个月内进一步增强。

下一个以太坊网络重要更新（EIP-4844）将于今年3月份执行，旨在提高以太坊区块链的效率、可扩展性和安全性。该更新将使围绕以太坊建造的L2生态系统的成本降低10倍，这将使以太坊和L2的采用率大幅提升。

Dencun升级标志着以太坊路线图中“the Surge”时代的开始，成为这个周期的主要转折点。以太坊需要借助L2进行扩展，而L2的子链和专业的业务开发团队也正在推动L2迅速增长。此外，以太坊区块链上的Verkle树的整合也备受期待，预计它将降低磁盘空间需求，增强质押节点的功能并改善整体用户体验。

2月17日，VanEck为其现货以太坊ETF备案递交了修订版的S-1A文件。而ARK/21Shares 也就其现货以太坊ETF递交了新的19b-4文件以及一系列新的分析说明。此前BlackRock、Fidelity、Grayscale、Invesco、Galaxy 以及 Hashdex 等都已提交相关申请。Grayscale ETF负责人Dave LaValle表示，今年5月份SEC批准将其以太坊信托转换为现货ETF的机率为 50%。

美国投行Bernstein在2月19日的研究报告中，就质押奖励、潜在的机构资金流入和现货ETF的批准讨论了以太坊在未来几个月的前景。报告认为，以太坊凭借其质押的收益动力、环保设计和建立新金融市场的机构实用性，已经做好了被主流机构采用的准备。根据该报告，以太坊可能会成为在比特币之后获得现货ETF批准的加密货币，今年5月份以太坊现货ETF有50％的概率获得批准，而到今年年底，这个概率几乎可以达到100%。