撰文：律动小工

昨天 DeFi 领域最热的事，或许就是 Ethena 空投了。开放空投代币申领后，Binance 理财、闪兑、杠杆、合约上线 Ethena（ENA），开放 1 小时投入量超 1900 万枚 BNB，ENA 代币在一天时间里上涨超 30%，直接进入十亿市值行列。

接着，Ethena 宣布第二季「Sats」活动 Epoch 1 已开启，用户可存入 USDe 赚取 Sats，Mantle 上新的 Pendle 池上限为 1 亿美元，并将获得额外 Eigenlayer 积分，ETH 主网上现有的 USDe Pendle 池上限也为 1 亿美元，现有用户向池内存入资金将获得 20% 的额外奖励。

MakerDAO 创始人 Rune Christensen(@RuneKek) 在 16 小时前向 Ethena 存入 566 万枚 USDT 并铸造了 565.5 万枚 USDe，这也是 Rune 首次参与 Ethena。不仅如此，MakerDAO 正考虑将 6 亿枚 DAI 分配至 USDe，并通过 DeFi 借贷协议 Morpho Labs 质押 USDe（sUSDe）。

然而，就在一切看似顺利进行时，社区内部却出现了一些不同的声音。Aavechan 的创始人 Marc（@lemiscate）发表了一条推文，批评了某些 DeFi 实践的鲁莽行为，特别是指出了将占其总供应量 20% 的 1 亿美元 DAI 投入到「一个未经实战检验」的协议（Ethena）中，没有采取任何风险缓解措施，且不久前出现了弱预言机的问题。Marc 认为，这种对极易受市场条件影响的资产的处理方式极为鲁莽，并宣布将在 Aave 提议降低 DAI 的贷款价值比。

我们都知道，在加密货币领域，稳定币被视为最重要的工具之一。无论是中心化还是去中心化的交易平台，无论是现货还是期货市场，大部分交易都是以稳定币进行计价的。稳定币在链上完成了超过 12 万亿美元的结算，成为 DeFi 领域内前五大资产之一，占总价值锁定（TVL）的 40% 以上，是迄今为止去中心化货币市场中使用最广泛的资产。

而 USDe 作为一种稳定币，希望提供了通过利用衍生品提高资本利用率的可扩展性。在 Ethena 的设计下，USDe 能够在保持资本效率的同时进行扩展，因为通过等值的空头头寸，质押的 ETH 资产可以实现完美对冲，从而仅需 1:1 的「质押」来创造合成美元。

Marc 还打了一个比喻，来解释在使用 USDe 时风险管理的重要性：如果你在鸡尾酒中加入 5 厘升的杜松子酒，可能会让你度过一个美好的夜晚；但如果你喝了 3 瓶杜松子酒，你可能最终会「与厕所为伴」，这个比喻强调了在 DeFi 项目中进行适当的风险管理和设置合理的上限规模的重要性。

分析师 Duo Nine（@DU09BTC）进一步直接指出，MakerDAO 正在「免费印钞」，且可能最终让普通投资者付出代价：「他们发行了 1 亿 DAI，只能通过用 USDe/sUSDe 作为抵押来借用。对用户来说是巨大的成本，对 Maker 来说则是巨额利润，1 亿的年化收益率达到 66%！」