减半临近，矿企的日子并不好过。

据 BTC.com 显示，截至发稿时，距比特币第四次减半发生预计剩余2天零11个小时，剩余区块374个。按照该时间，在4月19日-20日之间，比特币的第四次减半就将如期而至。届时，进入流通的比特币数量将从每天约900个减半至450个，比特币区块奖励将从6.25降至3.125个，更低的奖励意味着矿工挖矿投入产出比急剧下降，叠加当前地缘冲突爆发以及能源成本的不确定性，矿业生存压力也随之激增。彭博社预测，减半后整个加密货币挖矿行业的损失约为100亿美元。

纵观矿业的发展，从矿池出现开始，就已然是绝对中心化与胜者为王的产业，而本次减半，又将会推动其进一步向专业化、精细化与头部集中化靠拢。

或许也正因为不确定性，在减半前，头部上市矿企股票均已迎来大跌。Marathon Digital Holdings、Riot Platforms以及CleanSpark的股价已连续三天下跌。最大的公开比特币矿商Marathon Digital Holdings的股价在过去一个月下跌了近25%，而Riot Platforms则下跌了近30%。Valkyrie 比特币矿工交易所交易基金本月价值下跌约28%。

若按照历史表现，矿工们也不应过于担忧，毕竟减半也对应的是比特币稀缺性的增加，价格上涨的收入通常可轻易覆盖掉矿企增加的成本。具体来看，2012年11月第一次减半之后，比特币的价格在367天内飙升了9583%，达到1160美元的峰值。2016年减半时，价格在562天内飙升3041%，在562天内飙升至19660 美元；2020年减半时，价格在1403天内飙升802%，达到73800美元的前最高点。

但与前三次减半不同的是，本次减半局势更为复杂，全球的宏观紧缩与ETF带来的海量资金下，市场愈发风云诡谲。得益于此前的大涨，绝大多数矿企已从22年的熊市走出，具备了相对稳健的资产负债表，债务水平也较低。但与此相对的是，矿工的话语权在持续降低，自带流动性的华尔街金融机构逐渐成为了掌握比特币价格的关键群体，截至4月16日，11支现货ETF拥有的BTC总数达到了84万枚，增长迅速。

由于宏观形势的差异性，投资银行巨头高盛就警告客户不要简单的根据过去的减半周期来预测未来的价格变动。GSR的联合创始人兼总裁Rich Rosenblum也曾表示，到目前为止，本次减半的根本影响是有史以来最小的，从数据来看，比特币供应量的变化是四年前变化的一半，但是成交量是四年前的十倍。

但从研究和经纪公司Bernstein对五家头部矿企的采访中，尽管股价大跌，挖矿成本面临急剧上升，矿业公司似乎仍秉持着较为乐观的态度。

伯恩斯坦在周一给客户的报告中写道，当前股价表现不佳的主要原因是美国现货比特币交易所交易基金流量强劲，虹吸了部分矿商股票的零售流动性，其次，市场也担忧减半对矿商收入的影响。