代币化入门

随着一种新的区块链协议、去中心化应用程序或 DAO（统称为“协议”）的引入，要回答的主要问题之一是，“原生代币应该如何分配？”这不是一个非常复杂的问题，但找到考虑到所有变量的正确答案至关重要。

公平的代币分配应该实现许多目标。首先，有法律框架需要考虑。任何严谨的协议都应该遵守法律要求，以保护自己和代币接收者。

例如，首次代币发行（ICO）因为美国法律框架将其视为证券并且只对美国认证投资者开放，已经不再是一个受欢迎的分配模型。因此，该分配方法对于加密经济参与者的很大一部分来说是不可用的。相反，我们希望尽可能多的用户能够参与公平分配令牌。

其次，代币应该分发给“合适的人”。在这里，合适的人是参与并且通常与协议的最佳利益保持一致的用户。他们是那种将长期支持社区、积极参与并为生态贡献价值的人。此外，分配还应尝试排除“代币发行操纵者”，例如鲸鱼（持有过多单个代币并通过其数量操纵市场）或使用财富或速度来利用代币分配模型的机器人。

成功的代币发行的第三个要素是价格发现过程不会严重损害持有人的投资组合。这需要足够的流动性（某个价格的代币数量）和流通量（在此定义为可用总代币供应的比例），可以从第一天开始几乎吸收市场的供求。

足够的流动性和流通量的好处非常明显。当一个新的代币通过（去中心化的）交易所上市到更广泛的加密经济系统时，价格发现可能会非常波动，并且可能会被财富强者操纵。当流动性和可用流通量较低时，大型代币持有人可以相当大幅度地膨胀或紧缩代币的价值。

尽管波动性可能非常壮观和有趣，但对于协议的长期生存而言并不是非常理想的，因为在价格发现阶段很多人可能会受到伤害，而且可能会伤害那些本来可以成为长期利益相关者的用户。

考虑高需求但低供应的情况。假设市场准备购买代币总供应的10％，但流通量只有1％。由于需求远远超出供应，代币价格将最初飙升。这个狂热阶段可能对代币持有者非常令人兴奋，但因为99％的代币尚未上市交易，因此这种价值完全基于供应限制，不可能维持。因此，代币价格的长期展望并不太好。

以 Yearn Finance 为例。在遭到 Yearn 运营过于集中的批评后，创始人Andre Cronje 迅速推出了总供应量为30,000个代币的 YFI 治理代币，并向协议早期用户进行了空投。Andre 迅速指出，这些代币是毫无价值的，不会被列入交易所，只能让所有者参与 Yearn 的去中心化治理。然而，市场并不认同他对价值 的评估。