注：本文来自@ChunChiaoLin 推特，MarsBit整理如下：

为何几乎所有人都亏钱的项目仍然会有市值而不是归零？

一同认识网路效应的内在价值。

一个项目的利润和亏损就像公司营收一般，统计上将平均分配给所有代币持有者，大部分人都亏钱时代表项目整体营收为负。

所有的区块链项目都能用一个简单的公式来计算利润，即协议收入扣掉协议支出：

Net Profit = Transaction fees (in $) - Issuance (in $)

项目的获利能力决定了外在价值高低。

根据去年 Bankless 统计的数据，几乎所有的区块链网络都是淨亏损经营，连市值第二大的以太坊在合併前都是以 -60% 的利润率在运作。

比特币在 Ordinal 出现前，利润率是惊人的 -98%。

https://bankless.com/the-first-profitable-blockchain

之所以会有这麽大的亏损，主要原因是维持网络安全的费用过高，支付给矿工的费用远超过区块链项目本身收入，造成代币面临抛售压力和淨流动性损失。

如此夸张的亏损，为什麽这些加密货币还有价格而不是直接归零呢？这就和网络效应有关了，当某项资产或是服务有很多人愿意持有及使用时，他就产生了内在价值。

在计算机领域有一个特别的术语描述这个现象，叫做梅特卡夫定律（Metcalfe's Law）。

简单来说，Metcalfe's Law 认为所有用户之间的连结都有价值，而网络内连接的使用者越多，该网路的价值就越高。因为每增加一个使用者，都会带来更多内部交互和连结的潜力，从而增加了沟通、合作与信息交换的机会。

数学表达式为 V = n^2，其中 V 表示网路的价值，n 表示使用者数量。

这也说明了为什麽某些 Web3 项目（如 STEPN 跑鞋）几乎都是入不敷出的状态，代币却仍然有一定的价格而不是归零。

服务只要还有人使用，网络就会有价值，入不敷出造成的效果是衰退而并非归零，目前 STEPN 活跃用户数还保持在 2 万人次之上。

https://dune.com/nguyentoan/STEPN-(GMT-GST)-Core-Metrics

因此，防止币价长期下跌的方法除了创造协议收入外，另一个作法就是建立使用者网络，用内在价值来支撑市值。

这一点做的最厉害的项目就是比特币，本质上是效能很差的电子支付系统，但因持有人数众多取得社群共识，网络效应远超过其他的加密货币项目。