熊市通常要经历一次超大规模的价格跌幅，其价值在谷底延续很久，直到多年后才会结束。上一轮行情（2018 年）就经历了这样的情况，随后又发生了 2020 年的黑天鹅事件——新冠引发的宏观市场崩盘。2022 年 11 月，当  FTX  出现问题、比特币价格达到 16, 000 美元时，经历了类似 2018 年那种 50% 的价格暴跌。而我们正要面临第二次类似的崩盘。

2018 = 2022 ， 2020 = ?

2018 年和 2022 年的市场崩盘之间存在着令人不安的相似之处，这种崩盘更多地是由加密货币行业自身引发的，而不是宏观经济原因。这是一次明显的加密货币事件，并不是由整个市场崩溃引起的。是的，这次崩盘前出现正值美联储加息，但最后一击是由我们的 Sam Bankman 亲自实施的。

2018 年和 2019 年的崩盘是创下历史高点后的第一次“冲击”，第一次最低点。

2012 年至 2019 年的牛市后崩盘

2022 年第四季度，FTX 崩盘

这两次崩盘后，都有一波反弹，让人误以为“行情回来了”，但实际上在熊市真正结束之前，通常会有某种重新测试的过程。

在上一次熊市中，这种“重新测试”是新冠引发的市场崩盘。我相信我们现在也正在迎接类似的情况，等待 2020 年的等值事件。

对于第二次崩盘，我留意到一些特征：

• 在崩盘之前，市场出现了反弹和“行情回来了”的情绪。不仅是价格上涨，像机构采用（如黑石比特币 ETF）等发展也处于这种氛围中。
• 下一轮牛市的种子已经开始种下。它是 2019 年到 2020 年的“DeFi Summer ”。而现在，任何类似 DeFi 之夏的行情都是“Infra Summer”。我相信重新抵押（restaking）将在其中发挥巨大作用。
• 更重要的是，与第一次崩盘不同，第二次崩盘受到大宏观事件的影响，完全不在加密货币行业的掌控之中。

美股上涨将会停止

对最后一点而言，那些宏观影响的端倪已经出现。过去一年，纳斯达克指数显示出了脆弱性，最近出现了自 2 月以来的最差表现。令人好奇的是，加密货币并没有跟随这一上涨行情，这或许表明交易者对纳斯达克的“死猫反弹”抱有更多怀疑。