编辑|defioasis

本期主持人是吴说分析师 defioasis，嘉宾为原 BitMEX 分析师、吴说英文播客主播 尚Shang @lasertheend；链上分析师、吴说顾问“做表人小郭” @sankin_eth。

声明：本文不提供任何财务建议，请读者严格遵守所在地法律法规，受访者观点不代表吴说与采访者的观点，请读者清晰分辨。

小宇宙收听 

https://www.xiaoyuzhoufm.com/episodes/6622a510c3e09d8f3734f29a

Youtube 收听

https://youtu.be/wNEu4vHVhCU

主持人：Ethena 最初的灵感源于 BitMEX 创始人 Arthur Hayes，其致力于创建一个由衍生品支持的稳定币。简单来说，Ethena 通过持有等量的 staked ETH（即 LST）和 ETH 永续合约空头头寸来消除基础担保资产的价格不稳定以构建稳定币，即 USDe。这实际上创建了一个 Delta 中性的 CDP，持有质押的 USDe（sUSDe）的收益率实际上即来自于基差交易。持有现货，做空期货的资产组合也被称作“期现套利”，目前 USDe 收益率大概是 17%。

对于稳定币来说，这个收益非常高，因为其实目前美国活期的基准收益率大概是 4% 左右。这不免让人想起了当年的 UST，当时 Anchor UST 的收益率达到了 20%。但最后结果大家都知道，坐拥上百亿市值的 LUNA 在一天之内轰然倒塌，UST 也成为废纸。 当然，Ethena USDe 的机制和 LUNA/UST 还是有非常大的不同。

Ethena USDe 的结局是否会像 UST 一样脱钩

尚：USDe 和 UST 有很大的不同，我的答案是不会。大家可能不太清楚在币圈的资金成本有多高。Ethena 这么高的收益的背后其实并不是指稳定币可持续的，可以说币圈的资金成本是不可持续的。 我的答案是，Ethena 有自己的一些风险，但这些风险相对于它的收益来说，我觉得是合理的。

老郭：我的结论是会。因为所有锚定美元的稳定币多多少少都带有一些风险，只是这些风险会在什么样的情况下大幅暴露。包括在 2019 年，USDT 的发行商 Tether 也产生是否有一些问题的疑问。当时 USDT 场外的报价也跌到 $0.8、$0.7。 就我认为，所有的美元稳定币，无论是算法、抵押，或者像 USDT 映射的关系，都存在脱锚的风险。我们不能脱离脱锚的风险去谈一个稳定币是否能健康地成长，因为我们需要它稳定，需要它 1:1 兑换成美元。所以它最大的风险，一切的风险都会归咎于脱锚这件事情上。