摘要

本文为 a16z 为金融稳定委员会（FSB）的 “加密资产活动的国际监管” 主题活动所撰写的评论信，主要分为三部分：

1. 讨论 DeFi & CeFi 之间的区别， 以及适当的 DeFi 监管框架应如何涉及监管 Web3 应用程序，而不是 Web3 协议（监管企业，而不是软件）；

2. 讨论隐私的重要性，同时仍然减轻了非法金融风险；

3. 提醒不要制定过于严格的法规，因为这些法规可能会产生禁止运作良好和过度抵押的算法稳定币的效果。而我们建议对抵押品的要求可以减轻风险，因为这可能会导致禁止运作良好和过度抵押的算法稳定币。我们认为抵押要求可以减轻风险。

FSB Financial Stability Board 金融稳定委员会，成立于2009年4月，专门性的国际组织，负责对全球金融体系进行监管并提出建议。作为2009年20国集团伦敦峰会所设立之金融稳定论坛的继承者，其成员自然包括20多个国家的央行、财政部与金融监管机构，以及各主要国际金融机构与各专业委员会。

去中心化金融 DeFi

CeFi 与 DeFi 的区别

许多人将 “加密 CeFi” 与 DeFi 混淆，因为两者都是客户和用户参与加密市场的手段。但 CeFi 和 DeFi 的运作方式根本不同，正是因为它们的独特特征，我们才认为它们各自需要不同的监管框架。

首先，CeFi 机构，顾名思义，是 “中心化” 运营，有着完整管理团队和利益冲突，用户与第三方中介机构交互以进入加密市场。中介机构通常是传统的私营企业，用户是企业的客户，关于如何运营企业的决策是在闭门过程中做出的。另一方面，DeFi 由软件协议组成，提供大量非中介金融产品和服务。这些软件协议通常由部署到去中心化区块链的智能合约集合组成。用户可以直接与这些协议交互，而不需要中介，在点对点交易中交易金融产品，管理 DeFi 协议的规则是用计算机代码编写并通过计算机代码执行的。在金融监管过于薄弱的司法管辖区，或对政治、金融或两者兼而有之的机构的信任受到损害的司法管辖区，这一点尤其重要。在规避金融传染风险方面也有好处，因为透明的交易和链上风险敞口降低了不透明杠杆头寸的可能性，并通过更透明的相互联系水平加强风险管理。

因为 DeFi 依赖于代码而不是中介，所以 DeFi 协议非常透明。一般来说，任何人都可以检查和审计公链账本，许多 DeFi 协议都是在这些公链上构建的，这些公链账本反映了管理协议操作的智能合约，以及在给定平台上输入的每笔交易的价格和数量的记录。例如，一个流行的 DeFi 借贷协议 Compound 有一个透明的、不可变的、可公开检查的所有历史交易账本。重要的是，这些信息几乎是实时的。相比之下，CeFi 的中介机构是不透明的，因此公众只能在有限、零星和事后的基础上获得所需的信息。考虑到使用开源代码和链上跟踪的 DeFi 系统的透明度，监管机构和用户相对容易监控它们，而 CeFi 中介机构则无法做到这一点。迄今为止，DeFi 协议对市场压力表现出了显著的弹性，特别是与 CeFi 中介机构相比。在最近几个月的市场波动中，加密市场的大规模破产集中在 CeFi 机构，如 Celsius Network 和 Voyager Digital，而真正去中心化的 DeFi 协议，如 Compound、Uniswap 都正常运行。这种相对的成功既是 DeFi 协议智能合约完整性的功能，也是透明度的功能。鉴于这些优势，我们相信 DeFi 生态系统在未来几年将在使用、实用和复杂性方面继续增长。