自智能合约平台问世以来，将现实世界资产（RWAs）纳入DeFi抵押品一直是加密货币领域许多人的梦想。将模拟世界中的资产进行代币化承诺为DeFi带来更多样化的抵押品、收入来源、分式所有权以及降低成本和波动性。

在2018年和2019年，一波最初的代币化房地产项目未能起步之后，RWAs似乎在2021年的牛市中首次获得了合法的发展势头，这要归功于 Maple Finance、TrueFi、Goldfinch 和 Centrifuge 等私人信贷协议。这些协议的理念是，稳定币贷款人可以通过向由协议审查的担保不足借款人出借资金而享受高于平均水平的回报。

理论上，借款人使用这些资金来在现实世界中进行生产性投资。然而，仔细观察发现，2021年和2022年初的大部分借款增长主要是由加密原生业务使用Maple Finance和TrueFi导致的。这些企业很可能将这些资金用于廉价杠杆或链上套利策略，而不是用于在现实世界中提供全新的服务。

虽然像Centrifuge和Goldfinch等私人信贷协议正在稳步增长，但与2023年始终保持增长的较新的RWA子类别相比，它们的规模相形见绌：链上美国国债。

在过去的15个月里，随着美联储历史性的加息，美国国债收益率的需求急剧增加，将联邦基金利率从2022年3月的0.25%上调至今天的5.25%。目前，加密货币的顶级借贷协议提供的稳定币收益率约为3%，而美国国债收益率则提供了更具吸引力的低风险替代方案。这导致了一些协议的兴起，将这些离线收益率转移到链上。其中最值得注意的两个协议包括：

1. 富兰克林·坦普尔顿（Franklin Templeton）的美国政府货币市场基金——这是最大的链上基金，总投资额近3亿美元。该基金在Stellar上进行了代币化，但其提交给美国证券交易委员会（SEC）的申请文件中指出，在发生争议时，该基金的任何离线账本将优先于区块链。

2. Ondo Finance的OUSG——这是一种稳定币，实质上将美国国债票据ETF进行封装，并将利息传递给其持有者。Ondo的服务仅对合格的购买者（个人或家族拥有的投资超过500万美元）开放，而OUSG只能在白名单地址之间转移。Ondo提供了Compound V2的变体Flux Finance，允许将OUSG用作抵押品来借贷稳定币，如USDC、USDT和Dai。

虽然这些项目在正确的方向上迈出了一步，但它们的限制使得普通的加密货币投资者几乎无法使用。大多数协议将其服务限制在非美国用户，并且KYC（了解您的客户）措施阻止了代币化资产与DeFi的无需许可服务结合。再次强调，对于代币化的国债在加密经济中获得合法地位，需要明确的监管规定。