大多数马赛克市场期权玩家认为当前IV在30附近或者以下（如下图所示：IV vs RV, source from：signalplus）的时候，卖方没法继续“鸭”了，此时long Gamma或者long Vega应该粉墨登场！

但这实际是这样么？我不这么觉得，待我剥茧抽丝，细细道来。

近1个月马赛克市场IV与RV对比

一、 IV低或者高，要看参照物是什么？

我们平时做交易，交易的是什么价值？对，交易的是价格，也就是相对价值，投资或者交易本质也是最优性价比的选择。此时此刻，再去说10年前无风险（当时相当于无风险和刚兑，当然这种说法学术上面也不那么严谨）15%收益的信托，或者是5%的余额宝都意义不大。

相对价值交易的情况可能会变得非常复杂，尤其是在执行这种策略时，我们简单将相对价值做个描述。例如：许多玩家在尝试衡量今天大饼 IV 时使用历史大饼的IV来衡量，那确实一去不复返了。

用过去衡量今天！（投资行业我们知道千万不要把“历史性行业”和“周期性行业”做混淆，期权IV和定价也是一样道理）

事物的基本面已经发生变化（用哲学一点话来讲：我不能两次踏入同一条河流）。因此，与其以过去为基准，不如以另外一个标的资产（例如：美股芯片股）为基准，大家都会这么比，但我们心里要有杆秤，意义不大了。就像A股现在的互联网你还用18年以前估值方法去研究，那就是“刻舟求剑”了。

事实上，现在很多机构做波动率套利，其中一种方式就是用自己建模的IV和当前IV做比较，而进行波动率套利交易（高sell，低buy，配平delta）。但是，不同专业水准的机构模型水平大相径庭，且目前也存在一些私募基金挂羊头卖狗肉的情况，我们作为普通投资人还是需要进行甄别。

二、 看看过去半年实际情况

看看过去6个月鸭站上面IV与RV的数据，我们通过数据观察可以发现虽然今年大家喊了半年IV“太低了”，实际卖方赚钱虽然较之前更卷，但是如果不做卖方，同样水平玩家做买方真的能赚到钱么？不要看一次，两次，要拿出长期业绩来。【留给各位思考，开放式问题】

近6个月马赛克市场IV与RV对比

实际上长期来看IV不能脱离RV太远，彼此Match才是长期生存之道，否则买方不就成“大冤种”么？

因此，我认为比较有意义的是做一些相对价值分析，去定价当下IV的合理值，只要在合理值水位以上，哪怕再低，接着卖。看看大饼这半年多IV与RV走势，虽然Gap值很小，但是大多数时间IV是有溢价的。卖方卖保险，挣的是什么？就是这个溢价钱。