目录

1. 三大叙事引领LSD赛道

2. LS协议的机遇与挑战

2.1、Lido的护城河与挑战

    2.2.1、护城河：天时地利人和

    2.2.2、挑战：Lido趋于中心化

2.2、追赶者在创新中寻求机遇

2.3、Web3叙事下的流动性质押

3. LSDFi面向应用创新不断

3.1、稳定币：Lybra&CrvUSD

3.2、借贷：Alchemix&Instadapp

3.3、高级衍生品：Pendle&Flashstake

4. 两种方案助力质押去中心化

4.1、DVT技术及SSV协议

4.2、Re-Staking及EigenLayer协议

5. 众多资本新宠已蓄势待发

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三大叙事引领LSD赛道

从PoW转为PoS后，以太坊质押规模持续上涨，而上海升级后质押的以太坊可赎回，该事件推动了以流动性质押为主导力量的以太坊质押规模快速增长，并围绕流动性质押形成了“三大叙事引领以太坊LSD赛道发展”的局面。

所谓的“三大叙事”如图1-1所示，指的是围绕流动性质押形成的三个紧密关联、各有侧重的生态环节和对应的业务形态，或者说三个LSD分支赛道，它们组合在一起形成了相对完整的流动性质押业务闭环。

图1-1 流动性质押赛道三大叙事

具体来说它们是：

● LS协议及LSD：即提供流动性质押服务的协议及其衍生而来的流动性质押凭证LSD，如Lido的stETH/wstETH，Frax的sfrxETH，Rocket的rETH，Swell的swETH等。流动性质押协议降低了用户参与质押的门槛，提高了质押效率，并通过LSD为质押资产创造了流动性和收益。

● LSD应用场景LSDFi：LSD是强共识生息资产，具有可编程、可组合、自由流动等特性，可以运用到各种DeFi场景中去，满足投资者对资本流动性、资本效率、收益策略以及风险管理等不同需求，从而形成了各种LSDFi业务形态。比如在Pendle中存入stETH，可以获得PT(本金代币）和YT（收益代币），并由此提供不同的收益和风险策略。

●去中心化解决方案：鉴于当前以Lido为主的流动性质押协议快速发展带来的“中心化”趋势和风险，目前存在两种主流解决方案，用以确保区块链网络的安全性和去中心化。一种是DVT技术，相关实现协议如SSV.Network、Obol Labs等项目。一种是Re-staking，如EigenLayer。

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LS协议的机遇与挑战