文章转载来源： Continue Capital

　　作者：匹马

　　山寨市场的不及预期让诸多人士产生行业疑虑，复杂环境下行业不同发展阶段，投资难度增加是必然，但问题根本在于你要找到项目长期可持续发展的商业模式。

　　十年了，我发现依然很多人哪怕是从业蛮久的业内人士，也不太懂为什么公链一直能雄霸TOP100榜单如此之多，为什么头部的公链百亿千亿了资金都趋之若鹜，而你的币仅仅百万千万都门可罗雀，个人喜欢复杂的事物简单化，我尝试剥丝抽茧来剖析。

　　从第一性原理出发，P=E*PE，即 股价=利润*估值，因此长期来看，股价的影响因素只有利润和估值；

　　其一，估值PE。这个比较复杂，影响因子众多，例如，成长性/利率/渗透率/行业空间/央行放水多少/垄断等等，都是决定人们在某一时间段给不同股票不同估值的影响因素，偶像巴菲特说不买BTC，因为BTC没有现金流，（现金流你就看成利润好了）长期看，我感觉说的大部分对，只是在上述股价公式中，只考虑了利润E，没考虑估值PE，所以另一个角度看来MEME/BTC都是一类，都可以归于PE因子中，只要你的MEME一直拉人头不断有人买，你的MEME不需要自己创造现金流也能涨到一定阶段，但有个很重要的前提是：在一定的市值以内。市值越大，你要拉的人头需要越多，没有持续现金流支撑，非常难以持久。

　　其二，利润E，我们主要来探讨这个。利润来源于营收，因此股价要上涨，营收一定要起来，那营收又从哪来？就是商业模式，定义上讲就是通过向他人提供商品或服务从而盈利的商业活动，简单点就是你这个公司是怎么赚钱的。2006年段永平用62万美金拍下了巴菲特的午餐，他问了一个一直困扰他很久的问题：投资最关注的是什么？巴菲特回答是商业模式。一家企业如果不知道如何赚钱是不可能长久可持续发展下去的，推动美股七姐妹一直持续上涨的核心是利润，而不是其他短期因子。

　　问题是币圈的商业模式又是什么？

　　个人看来无外乎：区块空间费；SWAP费，就是交易所，包括DEX/CEX；借贷，利差；稳定币，抽水；MEV，寄生于区块空间。其他都好理解，单讲区块空间费