作者 | Chris Powers
编译 | 火火

熊市发展到现在，稳定币市场已经暗流涌动。

稳定币是最成功的加密资产类别之一，或者至少可以说是最容易获得大规模市场采用的产品之一。2020年底，算法稳定币大量出现，稳定币市场开始走向繁荣。其通过Curve轻松为其他稳定币注入流动性。

尽管此后许多算法稳定币都失败了，并且引起了世界各地政策制定者的注意，比如轰动业内的Terra 400亿美元的崩溃，但对我们来说，除了看热闹还有两个更重要的事值得关注：第一，三巨头（USDT、USDC和BUSD）的崛起，以及争相划定竞争战线；第二，少数小规模的链上竞争对手开始带着创新的产品设计加入市场竞争。

除了日益激烈的竞争和监管动态之外，稳定币市场经过这些动荡也发生了巨大变化。比如最近的高利率环境为中心化发行的稳定币带来了巨大的收入机会，传统金融提供了更有吸引力的收益率，但也降低了链上稳定币的吸引力。

总而言之，就渗透到传统金融和全球支付网络而言，稳定币可能会继续成为加密世界的领头羊。尽管监管压力将会收紧，对我们来说，最有趣的是稳定币仍然有能力在信贷市场解锁的链上进行创新，以及编程和Token化方面带来的新兴机会。

01
稳定币三巨头

没有人比三大稳定币（USDT、USDC、BUSD）更密切地关注着政策动态。它们已经或多或少受到了某些监管，它们中的每一个都在美国政府的要求下阻止了某些地址的交易。

USDC和BUSD（或Paxos）一直在呼吁更多的稳定币监管，将其视为缓解机构投资者恐惧的一种方式，并努力保持不赴“稳定币”Terra的后尘。制定稳定币法案，比如规范大型稳定币发行人可以持有的资产，是业内对华盛顿监管政策的普遍猜测。不过不管结果如何，不可否认的是USDT、USDC和BUSD之间的竞争日益加剧。

在过去的两个月里，USDT的市场份额显著上升

Tether（USDT）是稳定币里面的OG（OG：old gun，意思是: 元老，也表示最顶级、最厉害），其发展根源可以追溯到2015年的比特币侧链Omnichain。到目前为止，它仍然是市场领导者之一，但领先优势已经缩小，从75%的市场份额降至略高于50%。与USDC和BUSD不同，可能是没有努力US监管机构打好关系。然而，鉴于其对美元银行系统的核心依赖，它别无选择，只能遵守他们的规则。

而Tether的赎回用户群也更加有限。BUSD和USDC都允许几乎任何用户将稳定币兑换成银行账户中的美元。但Tether（不包括US散户投资者）对赎回收取0.1%的费用（最高1000美元），并要求单笔赎回需超过10万美元。这意味着它的挂钩由大型做市商和DEX强制执行。