GMX V2 上线主网，市场反应平淡，这也是目前 Perp DEX 赛道进入瓶颈期的一个缩影。本文将分析 Perp DEX 赛道的现状，增长困境及其原因，并展望解决方式以及该赛道将来的发展。 (1/n)

Perp DEX 赛道整体上看，交易量还有三月繁荣期的6成左右，但是费用收入和用户数下降更为明显，日活跃用户数 DAU 仅剩巅峰时期的 3成左右，加起来跟巅峰 gmx 一家差不多。交易量数据也非常依赖代币激励，与此前 GMX/GNS 基于真实用户行为的增长不同，目前交易激励在该赛道的影响已不容忽视。(2/n)

比如持续占据交易量首位的 Kwenta （SNX 的交易前端），交易量就很大程度上受益于于交易激励，包含 Op 每周给 SNX 的 300k op 以及给 Kwenta 的30k op 和 $Kwenta 的增发，这可是一笔每周接近 60 万U的巨款。 (3/n)

最近表现亮眼的另一个 SNX 前端 Polynomial 增长也同样的原因-使用 Op grants 进行交易激励。最近连超级君 @Super4DeFi 都频频 SNX 系分红的慷慨，但这背后可离不开 OP 社区的默默支持（4/n）

交易激励带来了交易量的增长，直接发交易激励的 Kwenta，还是有空投预期的 Vertex，在交易量方面轮流做第一，几乎是 GMX 的3倍，但是从活跃地址数来看却只有 1/3 左右，这其中再除去刷激励的用户真不知道还会剩下多少。 （5/n）

为什么交易激励吸引不了真实用户？这是因为专业团队会将交易量刷到一个很高的水平使得平均激励水平很低，比如当前 SNX 系的交易激励和费用收入是很接近的，导致对于散户来说来这里交易并不会受益太多，因此难以吸引到大量真实用户迁移。(6/n)

既然吸引不来真实用户，那么也就无法实现良性的自然增长，与那些没有人用的 Dapp 一样，代币成了最重要的产品。行情好的时候大家看数据喊单，潮水退去的时候就只能裸泳了。(7/n)

这依然源于“链上真实用户”识别的困局，如果简单一个地址算一个用户的话，那就会像当前 L1/L2 一样，都是撸毛党和工作室在刷。不同的是市场对于 Perp DEX 这一靠“真实收益”起家的赛道是有可持续盈利的预期的，达不到预期的话价格就只能光速下去了。(8/n)