摘要

• 流动性质押是加密货币中为数不多的协议已实现独特产品市场契合的领域之一，协议通过解决权益证明（PoS）区块链的代币持有者面临的资本效率问题。这导致该赛道在去中心化金融（DeFi）领域拥有最大的总锁定价值（TVL）（220 亿美元）。如果 PoS 链的资本效率问题仍然存在，将会对流动性质押解决方案产生长期需求。
• 随着协议服务的链的价值增长，流动性质押市场规模也在扩大。如今，排名前五的智能合约链上的流动性质押协议每年创造超过 8 亿美元的收入。此外，由于其常用性和非波动性，该行业的盈利质量优于其他 DeFi 行业。
• 由于 Lido 在 stETH 周围建立了强大的网络效应，并且具有可靠性的良好记录以及采用 SSV 和 Obol 的去中心化验证者技术，因此它具备捕捉行业增长的良好条件。
• 我们认为，在中期内，Lido 的收入有可能增长 3 倍，主要原因是：1）以太坊市值增加，2）上海升级后以太坊权益抵押比率上升，3）去中心化流动性质押协议的市场份额增加，4）Lido 的持续主导地位。

由于流动性质押协议能够解决权益证明者面临的资本效率问题，因此已经实现了良好的产品市场契合。

如今，按照总锁定价值排名的顶级智能合约链都在运行 PoS 或 PoS 的变体，——例如委托权益证明、授权证明等。

这些区块链允许用户质押他们的代币，以换取增加网络安全性的回报。然而，质押者的代币通常需要经历解质期，解质期的长度根据协议的不同而有所不同，通常为几天到几周。这给质押者带来了资本效率的关键问题。

流动性质押协议应运而生，它允许用户质押他们的代币，以换取一种代表他们对质押资产和相应质押奖励的权益的收据代币。这种收据代币可以自由转移和用于 DeFi 活动，如交易、流动性池以及借贷。

最重要的是，流动性质押协议为质押者提供了两个关键的价值主张——1）产生收益的能力和 2）质押资产的流动性，这两者共同解决了资本效率问题。正因如此，流动性质押赛道拥有 220 亿美元的总锁定价值，是总锁定价值最高的赛道。