作者：Alex McDougall（Stablecorp，首席执行官）

与：Paul Kremsky（Cumberland，全球业务发展主管）和 Nick Philpott（Zodia Markets，首席运营官）

货币是金融体系的板块，植根于每项贸易和交易的基础。随着时间的推移，货币以多种形式支撑着我们在实体经济和金融市场中进行交易的能力。由于许多不同的人、公司、中央银行和其他政府实体出于多种不同的原因进行本币与外币的兑换，因此外汇 (FX) 市场同步发展和发展。如今，外汇市场是世界上最大的金融市场，每日交易量超过 7.5 Tn，其中70% 直接在场外交易。

然而，尽管外汇市场已成为世界上最大、流动性最强的市场，但它仍然依赖于代理银行业务和实时全额结算（“RTGS”），是世界上效率最低且陈旧的金融基础设施之一。 ）系统。为了说明这一点，尽管跨境流动仅占总交易价值的 17%，但占全球交易费用（约 2000 亿美元）的 27%，这最终有利于银行和其他第三方中介机构。

第 1 部分：深入探讨当今外汇市场的四大主要挑战

当今外汇市场面临四大挑战：结算风险、代理银行系统成本、全球银行业务和 RTGS 营业时间以及缺乏直接进入外汇市场的机会。

挑战#1：结算风险

外汇结算风险是指交易对手方支付一种货币但未收到其在兑换中购买的相应货币的风险。德国赫施塔特银行于 1974 年收盘时因数亿美元外汇交易部分结算而在美国银行营业时间内尚未发送，因此也被称为“赫施塔特”风险。等待赫施塔特发挥代理银行作用并结算外汇交易的全球交易对手却损失了全部本金。紧接着，随着结算风险的现实和蔓延变得显而易见，全球交易流量急剧下降。CCH 并非没有问题）。尽管发生了 1974 年赫施塔特危机，但到 1997 年，85% 的外汇交易仍然直接使用代理银行系统进行结算。然而，到 2013 年，由于引入了连续链接结算（“CLS”）系统，这一比例已降至仅13% 。

CLS系统作为外汇的全球CCH，采用“支付对支付”系统，与其他市场类似，有效管理结算风险。CLS 已接入 18 个中央银行的结算轨道，基本上只有在以另一种方式收到付款后才会以一种方式发放相应的付款。然而，CLS 也有其自身的挑战：

1. 它仅在前18 种货币中起作用，这限制了其在新兴市场 (EM) 货币日益增长的相关性中的实用性。

2. 基础设施操作起来非常繁琐，因此，只有全球70家最大的金融机构可以直接访问该系统，导致全球外汇交易便利化存在“有”和“无”的局面。