撰文：James Butterfill

编译：Frank，Foresight News

• 增长和可持续性问题：比特币挖矿网络在 2023 年增长了 90%，引发了人们对其环境可持续性和盈利能力的质疑，尤其是挖矿网络的效率和能源成本；
• 挖矿难度的动态变化和算力趋势：比特币挖矿的「难度」调整机制确保了 BTC 供应的非弹性变化，这也导致减半后，成本较高的矿工可能会因即时收入减少而陷入困境，本文评估了减半后每枚 BTC 的平均生产成本，结果显示平均成本为 37856 美元；
• 挖矿网络效率提升：尽管挖矿网络的电力需求不断增加，但效率却有了显著提升。使用随机数数据有助于分析不同挖矿模型的效率，目前比特币挖矿网络的平均效率为 34W/T，预计到 2026 年中期可能会降至 10W/T；
• 比特币挖矿与环境影响：比特币挖矿通常利用偏远地区的被弃置资源，Daniel Batten 表示目前约 53% 的比特币挖矿都是使用可持续能源，因此可以显著减少天然气燃烧造成的排放，这是一个主要的环境问题；
• 减半后矿工的财务分析：2024 年减半后，矿工的生产成本和盈利结构将发生变化，本文的分析重点是上市矿企不同的成本结构及其面对比特币减半的脆弱性；
• 结论和矿工定位：大多数矿工将面临高 SG&A 成本的挑战，必须降低成本以保持盈利，即便比特币价格保持在 40000 美元以上，预计也只有少数矿企能够盈利；

比特币挖矿网络经历了飞速增长，到 2023 年算力增长了 104%。无论是从环境角度还是从挖矿网络的盈利能力来看，这种快速扩张都引发了人们对其可持续性的担忧，在本文我们旨在解决这两个问题。

我们每个矿工的比特币生产平均成本在减半后的最终结果如下所示，突出显示生产平均成本为 37,856 美元。

虽然比特币挖矿与传统挖矿有一些相似之处，比如都是消耗能源来产生有价值的资产，但相似之处在很大程度上就止步于此。比特币挖矿过程中被称为「难度」调整的独特自我调节机制，可确保 BTC 供应保持严格的非弹性变化：

在比特币挖矿周期的某个时刻，处于成本曲线上端的矿工将开始收到影响，算力将开始下降——因为价格上涨不足以抵消挖矿难度的上升。

无论网络中有 2 个还是 200 万个矿工，在下一次预定的减半事件之前，待挖的比特币数量都保持不变。这就意味着如果网络的集体算力显著增加，挖矿难度将向上调整以保持 BTC 生产速率稳定，从而将成本较高的矿工挤出市场。

因此我们的分析重点是上市矿企的不同成本结构，以及最容易受到 2024 年 4 月最新一次减半影响的矿企。