项目背景

基本情况

Frax Finance 于 2020 年上线，最初是一个基于部分抵押机制的算法稳定币系统，生态中分别包括非稳定费用代币 FXS 和稳定币 FRAX。

众所周知，稳定币赛道的解决方案大致可以分为三类：

• 以 USDT 为代表的锚定法币类稳定币出现最早，目前市场份额也最大，但却是以中心化发行等作为牺牲，也始终无法摆脱 100% 资产储备支持的质疑；
• 以 DAI 为代表的资产抵押类稳定币虽然在一定程度上实现了去中心化属性，但却无法避免随之而来的超额抵押及资金利用率低下问题；
• 而以 UST 为代表的算法稳定币通过市场供需来建立货币体系，最大程度上实现了「去中心化」并解放了资金利用率的上限，但本身的「螺旋通缩、通胀」波动性太大，难以摆脱旁氏命运；

其中稳定币 FRAX 最初以「混合算法稳定币」机制为基础，旨在通过算法，结合抵押品保持对美元的 1:1 锚定，其中兼具算法与抵押两方面的特色：

• 与超额抵押机制的 DAI、LUSD 稳定币相比，FRAX 的发行采用部分抵押机制，即背后的抵押资产大部分情况下是低于 100% 的；
• 与纯算法机制的 AMPL、UST 相比，FRAX 又有以 USDC 为主的硬通货资产作为一定程度的保底，在极端情况下也能保留基础的内在价值；

但在 2022 年 UST 的崩溃更是导致了整个算稳赛道的覆灭后，FRAX 也受到波及，于是今年开始 Frax Finance 主要进行了两方面的业务调整：

• 一方面最终选择抛弃算法稳定币因素，转向完全类似 DAI 的的足额抵押稳定币；
• 另一方面也将重心从稳定币转移至流动性质押（LSD）赛道，并借助此前因为扶持稳定币 FRAX 而积累的 CVX、CRV 等投票权重倾斜至自身的 LSD 产品 frxETH，成果颇丰；

截至目前，Frax Finance 用户网络和业务量已经初具规模，并正在从单一的货币协议，向以稳定币（FRAX）为中心、LSD（frxETH）为重要抓手，兼具 DEX（FRAXSwap）、借贷（FRAXLend）等的 DeFi 矩阵发展。

Frax Finance的此前竞争优势主要来自资本效率更高的货币机制和基于 AMO 模块的灵活的货币政策，如今其产品线覆盖借贷、Swap、稳定币、LSD，在 DeFi 项目里都属于创新极强的一档，协同效应有可能构成项目的长期护城河。

发展历程

算稳起家，转向足额抵押

截至发文时（2023 年 7 月 7 日），FRAX 的市值为 10 亿美元，近一年来保持相对稳定，流通量不增不减，目前在所有主流稳定币中位列第 6（USDT、USDC、DAI、BUSD、TUSD），在去中心化稳定币中则仅次于 DAI（43 亿美元）。