作者 | 火火

近日《DCG深陷负债风波，Gemini联创致DCG公开信要求偿还9亿美元欠款》占据各大头条，DCG来到风口浪尖，先是其灰度比特币信托产品（GBTC）的负溢价持续扩大至 50% 刷新历史新低，后又被曝出欠子公司 Genesis 超 11 亿美元，并要求后者不要披露。

Genesis、DCG、灰度、GBTC 一时间都成为焦点，业内人心惶惶，这是看似平静的加密数字货币市场蕴藏的危机？2023年业内首只“黑天鹅”？还是虚惊一场？

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巨鲸DCG、灰度、Genesis，Gemini

首先我们来理清一下这几个机构的关系：

Grayscale（灰度）、Genesis、都是Digital Currency Group（DCG）的子公司。灰度发行GBTC等信贷产品，Genesis就负责销售这些产品（交易，借贷以及对冲）。

另外，Gemini（双子星交易平台）是一家加密交易平台，其提供过高达8%收益的理财类存款产品（Gemini earn）吸纳用户资金，随后将该资金提供给合作商Genesis进行运作，以实现高额的年利率回报。

为了在加密货币市场上获取高收益，母公司DCG参与了灰度发行的比特币信托基金GBTC，其业务模式为：DCG认购GBTC然后向市场发行，收取2%的管理费。

现在讲清楚这个，基本上也比较好理解为啥luna爆雷给市场带来重大负面影响，然后三箭爆雷，间接导致DCG亏损了9个亿了。

拿三箭资本举例，在2022年7月三箭资本爆雷，三箭资本作为GBTC最大持仓者，因为大盘下跌，导致GBTC价格大幅缩水，负溢价率持续扩大，面对巨额亏损，三箭资本只能在二级市场抛售GBTC（因为机制无法赎回）来追缴保证金，同时因为杠杆加的太多，三箭资本同多个借代平台借钱（包括Genesis），以及stETH的脱锚和LUNA的崩盘等多重因素，最终导致其破产。

破产后其欠下的债务高达35亿美元，而Genesis曾是三箭资本的最大债权人，有很多GBTC抵押物，三箭破产后遭清算但亏本，为此Genesis不仅没有获得超额收益，还为此蒙受了12亿美元损失，母公司DCG当时提供了9亿美元的救场资金，让其躲过一劫。

子公司Genesis因为FTX的巨额投资蒙受亏损，这本来对于DCG甚至其子公司灰度来说是不太相关的事件，但是为何会受影响呢？

这源于DCG作为母公司向Genesis支借了十几亿美元负债，一旦Genesis面临破产清算，那么作为债务人的DCG将需要履行债务清偿的责任，而DCG作为一家资产管理公司，其大部分资金都属于用户资产，自己的不少资金还在灰度的债券中锁定，因此如果DCG面临大额债务的清偿，则需要动用到灰度的锁仓资金，拟出现大量抛售灰度持有加密资产进行变现的可能性操作，因此引发加密金融市场的FUD情绪。