原标题：《But They Won’t Trap Me》

撰文：MATTI

编译：深潮TechFlow

事后看来，事物可能似乎是必然的。有时候，必然和不可能之间的差别很小，或许仅仅是几周的价格行动。我想要在事后诸葛亮的视角下探讨这种差异。

两股相互作用的力量形成了加密货币牛市。资源（资本）自上而下流动，产品（创意）自下而上流动。将资本与正确的想法结合起来会引发创新，或者至少引发想象力。这时，探索就会转变成开发。

我将分享过去几年的个人趣闻轶事，然后讨论周期的探索阶段与开发阶段的差异。作为结束语，我将总结可能的未来情景并发表个人评论。

在加密货币领域，我们经历了从极度恐惧到极度冷漠再到高期望环境的快速转变。所有这些大约在12个月内完成。可以说，集体总是缺乏远见，但群体的势头却阻碍了个人的决策。

在2022年底的极度恐慌之后，大多数投资者都不愿投入资本，而一些人已经完全放弃了加密货币。在2023年夏季的极度冷漠期间，许多人因为考虑到资本约束而不愿投入资本，宏观经济势头描绘出黯淡的前景。

随着2023年末市场上涨，受到ETF的语气以及Solana等自上而下的叙事推动，市场飙升。在2023年与许多同行投资者交谈时，几乎没有人表达出乐观情绪。那些有资源的人中，很少有人实际上在部署它们。

在加密货币领域，无论是在流动资金方面还是在风险投资方面，许多投资者都被突如其来的市场看涨所措手不及，至少预计还有六个月的冬天。黄金牛市的前景几乎是一夜之间发生的，投资者突然感到困惑。

那些有流动资金的人正在争先恐后地购买他们一年前本应该购买的代币，而那些拥有资源的风险投资家正在追逐最热门的故事——主要是 L2 和人工智能项目。我们可以通过观察以下几个方面来判断：

• 超额认购

• 只限KOL/天使轮

• 价格竞争激烈

• 很快份额就被卖光

那些在2022年12月感觉过度配置的人，在2024年3月感到配置不足。流动性基金的资本流入在 2023 年末加快，随后风险基金（少数仍拥有可支配资源的风险基金）提出更多的资本需求。

根据我从 2023 年中至今筹集风险投资加密基金的个人经验，几乎不可能找到积极分配的 LP。在母基金（FoF）方面，大多数基金都在努力筹集资金，每个季度都会推迟资本部署，而少数拥有资源的基金则选择了更大的公司。

在2023年夏季，一家大型FoF的合伙人之一表示，他们为每笔50万美元的支票而烦恼。另一家FoF在私下谈话中透露，他们已经与大约100家在2023年筹集资金的加密货币风险投资基金进行了交流（我甚至不能说出那么多），但没有分配给任何一家。这不仅仅是加密货币现象，因为整体上风险资本在各个领域都变得干涸。