我在美国销售加密货币代币的合法性上积累了一些怀疑论者的声誉。我曾经大量写作关于此问题，特别是在2017年我攻读法律硕士时，相应地，我有更多的空闲时间和表达我想说的内容的自由。

而且，我在这个观点并不受欢迎且非常显而易见的时候，就持有了这个立场，不像最近的一批加密货币批评者，如前政府律师John Reed Stark（他似乎无尽的快乐就是在行业困境时踩踏它）。例如，2014年7月9日，我和我的朋友Tim Swanson在CoinTelegraph的一篇文章《在加密账本上发行证券的法律风险缓解》中被引述，当时我说：”几乎没有人正确地做到了这一点。到目前为止，我还没有看到一个结构正确的加密证券。”

那时人们认为我疯了，其他人可能认为我只是个混蛋，真相可能在这两者之间。当然，要记住，在2014年，“首次代币发行”（ICO）的想法并不存在；像Joel Dietz这样的创业家将他的“Swarm”众筹代币市场化为“加密股票”来推销，这个术语在整个加密行业并不受欢迎，我的文章被CoinTelegraph引述的一个月后，以太坊就启动了它的ICO，但是在那个时候也不叫ICO。按照Joe Lubin的律师给他的建议，被称为 “出售以太坊网络的加密货币Gas”。或者，如纽约州检察官在最近对KuCoin提起的诉讼中所称，是一种证券。

随后在2017年，以太坊爆发，并带来了成千上万的模仿者和其他类似的项目，美国的监管机构反应慢了一步。那时的SEC主任Bill Hinman在他著名的 “Hinman演讲” 中提出了（现在已经被否定的）对Howey测试的 “充分去中心化” 的例外，为ICO火上浇油。记住，Hinman是在旧金山的，我们这些不在旧金山酷炫的风险资本家圈子里的人普遍认为，他们成功地说服了那个办公室，以太坊在那里成为了一个热门投资——是下一个互联网，政府最好的做法就是让路，让以太坊证明它。

我想可以安全地说，五年后，以太坊并没有解决很多它需要解决的扩展问题，以成为下一个互联网。鉴于这些破碎的承诺，也许并不奇怪，政府已经决定恢复原状（打击加密行业状态），通过纽约州检察官对KuCoin的诉讼。

混乱和奇怪的和解

Hinman演讲后的情况只能被描述为混乱，在Hinman演讲之前，SEC真正涉足加密货币业务的只有在明显和臭名昭著的欺诈案件中。我能记起的第一个这样的案件是SEC对Trendon Shavers和Bitcoin Savings and Trust的案件（一个庞氏骗局）以及SEC对GAW Miners，Joshua Homero Garza等人的案件（另一个涉及出售“挖矿合同”和一个名为“paycoin”的20美元稳定币的庞氏骗局）。