随着 2022 年加密寒冬的来袭，叠加监管与 CEX 的暴雷声滚滚，加密市场当年高企的 APR 已不复存在，依然存活于市场的投资者们开始转向无风险收益的探索。恰逢宏观经济环境的变化，以及美债收益率的上行，使得现实世界资产的代币化（Real World Asset Tokenization）成为了目前加密市场的重要价值捕获渠道。本文通过梳理当前市场中，主要 RWA 项目持有底层资产的实现路径（Compound & Superstate, Franklin Templeton, MakerDAO, Ondo Finance, Matrixdock, Centrifuge），来试图理清当前 RWA 叙事的逻辑。

TL;DR

• 过分纠结 RWA 的定义没有太多意义，Token 是价值的载体，RWA 的价值几何还得去看将底层资产的何种权益/价值带到了链上，以及其应用场景；
• 短期来看，RWA 背后的驱动力更多来自加密世界 DeFi 协议单方面的需求，如资产管理、投资多元化和新的资产类别等；
• DeFi 协议通过 RWA 项目去捕获底层资产的生息价值，其本质是在建立起 U 本位，带有底层资产真实收益率（Real Yield）的资产类别，其逻辑与 LSD 建立 ETH 本位的生息资产基本一致；
• 因此，美债 RWA 得到追捧，根据实现美债收益率路径的不同，可以分为（1）以传统合规基金为代表的 Off-Chain to On-Chain 路径，以及（2）DeFi 协议主导的 On-Chain to Off-Chain 路径，但是其中的监管合规依然存在较大障碍；
• RWA 将生息资产映射上链只是第一步，后续如何嫁接 DeFi 可组合性的乐高将非常值得探索，有望进一步打开 RWA+DeFi 的天花板；
• 长期来看，RWA 不应该只是单向的，未来将是双向奔赴，一方面能够将现实世界资产带到链上，另一方面 TradFi 也能借助 DeFi 的种种优势进一步释放潜能；
• 未来的探索重点：如何实现投资者既能享受现实世界 RWA 资产带来的 Beta 收益，又能享受加密市场的 Alpha 收益。

（Source:https://blog.isyatirim.com.tr/dijital-dunya-regulasyonlari/）

一、本轮 RWA 叙事几何

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